降息能拯救美国经济吗
[发布时间：2008-04-30 00:00:00 点击率：]

为防止次贷危机继续恶化，避免美国经济陷入严重衰退，美联储近日再次降息75个基点，联邦基金利率（商业银行间隔夜拆借利率）由3.0％降至2.25％。

　　过去6个月内美联储连续6次降息，降息幅度累计达300个基点。但降息这剂猛药能否解决金融市场信贷紧缩困局，抑制次贷危机向其他领域扩散，助推美国经济摆脱衰退阴影，市场并没有十足信心。

　　另一方面，低息政策会否导致前门拒“衰退之狼”，后门进“通胀之虎”，以及损害美联储30年来建立的反通胀信誉，并激化大众对央行“道德风险”的拷问，都要求美联储根据经济总体形势准确拿捏。 

　　“乱世重典”

　　美联储的激进货币政策

　　在过去6个月内，美联储6次降息幅度高达300个基点，彻底颠覆格林斯潘每次调整利率25个基点的“25厘智慧”，不可谓不激进。哈佛大学经济学博士郭凯认为：“面对次贷危机，任何理性的分析都无法战胜恐慌，而对付恐慌可能需要激进的方法。”

　　美联储在声明中称，美国经济前景持续看淡，个人消费和就业疲软，金融市场依然承受巨大压力。

　　社科院金融研究所曹红辉教授介绍说，华尔街普遍认为，次贷危机甚于1987年股灾，堪比1929年经济大萧条。美联储主席伯南克是研究大萧条的专家，他在2002年的讲演里说，美联储当年忽视了金融业困境，执意维持高利率，使得小危机演变成了大萧条。

　　旧金山联邦储备银行行长罗伯特·帕里说，次贷危机是前所未遇的，而美联储已经意识到，一个非传统性的危机需要非传统性的应对之道。

　　事实上，美联储已在两个方面做出创新性应对。首先，实行连续大幅降息。其次，创设多种新式短期借贷工具缓解流动性危机、对投资银行等初级交易商开放贴现窗口、放宽对商业银行从贴现窗口融资的规定、允许高风险的抵押贷款债券作为融资抵押等。最近几周美联储已借此向市场投放了约4000亿美元资金。

　　政策效果

　　未来走势有待观察

　　不过，自从美联储去年降息以来，信贷市场的紧缩状况并未得到有效缓解。在过去两个月，信贷紧缩状况有从次贷领域向其他优质贷款融资领域扩散的趋势。去年首次降息以来，美国的基准利率和一些市场利率走势出现明显背离。

　　美联储在上次议息会议纪要中也坦言，担心信贷领域出现“逆向回馈”问题，即信贷紧缩将导致贷款企业利润和收入减少，并进一步影响其资信质量，从而令银行更加惜贷。

　　在过去两个月间，美国BBB级公司债券和国债的息差创6年来新高，更加优质的AAA级债券也面临同样问题。而30年期的长期贷款利率也不断升高，与10年期国债息差一度创22年来新高。据彭博社数据，再次降息后30年抵押贷款利率与国债的息差已有所收窄，但未来走势仍待观察。

　　上述问题意味着美联储降息效应未能有效传导到相关领域，部分企业融资成本和个人购房者的还贷压力反而有所上升，凸显出美联储货币政策的局限性。

　　美国凯托学会高级研究员达恩·米切尔在接受美国ＣＮＢＣ电视台采访时说，问题在于住房市场，即便利率再低，也不可能立刻提高购房者的偿贷能力。

　　ＩＭＦ前首席经济学家、哈佛大学教授罗格夫认为，面对目前的复杂状况，单靠美联储已经难以驾驭。问题最终可能需要国会、政府和美联储联手解决。

　　“过于激进”

　　加剧联储内部分歧

　　对于此次降息决定，美联储公开市场委员会的投票结果为8票赞成2票反对。这是2002年9月以来首次有一位以上成员投出反对票。

　　根据联储声明，投反对票的分别是达拉斯联邦储备银行行长理查德·费希尔和费城联邦储备银行行长查尔斯·普洛瑟，他们认为0.75个百分点的降幅过于激进。

　　费希尔一直是美联储成员中的通货膨胀“鹰派”，他在1月30日的联储货币政策决策例会上就曾反对降息。费希尔最近发表讲话说，降息的效果需要经过一段时间才能充分显现出来，美联储在实施新的刺激政策时需要格外谨慎，避免在新措施产生作用的同时通胀压力开始抬头。

　　普洛瑟也强调在通过降息刺激经济增长的同时也要关注通胀风险，“在经济疲软时期忽略物价稳定，将导致我们无法实现经济的长期增长”。

　　前有衰退之虞

　　后有通胀之忧

　　衰退和通胀是美国经济面临的两个同样巨大的风险，目前美联储显然是将关注重点落在前者。郭凯认为，低息政策的后遗症可能是高通胀和美元进一步贬值，极有可能弱化美联储在过去将近30年间建立的反通胀信誉，而且对美元的伤害有可能是永久性的。

　　美国劳工部3月18日公布的数据显示，受能源价格走高影响，美国批发物价2月继续上涨0.3％。在截至2月的12个月里，美国批发物价上涨了6.4％，为过去26年来最大涨幅。

　　ＩＭＦ第一副总裁约翰·利普斯基最近在美国彼得森国际经济研究所讲演时说，需要谨慎的是，宽松的货币政策是否会过于激进，从而为将来的全球流动性过剩和经济过热埋下种子。而这将进一步推高全球初级商品价格，加大通胀压力。

　　罗格夫预计，美国经济摆脱目前困境之后可能将面临严峻的通胀问题。

　　美联储还需担心的另一个问题是央行的道德风险问题，美联储的救市举措可能刺激华尔街未来甘冒更高的投资风险。而且，参议员里德担心，美联储接受大量次贷债券作为融资抵押品，有可能导致美国纳税人最终为次贷损失埋单。