凤凰传媒IPO引致的估值与成长性之争余音未了，传媒板块又将迎来另一IPO大单。12月9日，整合了吉林省几十家广电系统单位的吉视传媒股份有限公司(下称“吉视传媒”)走上舞台，接受证监会主板发审委的“审阅”。

  传媒板块再添新丁

  招股资料显示，吉视传媒主要负责吉林省地区有线电视网络的规划建设、经营管理、维护和广播电视节目的接收、转发、传输，以传输视频信息和开展网上多功能服务为主业。吉视传媒体量庞大，其前身吉林广电网络有限在2001年组建之初就收纳了吉林广电信息网部等35家广电系统单位；2005年9月，吉林电视台等49家广电系统单位用城市广播电视网络资产出资，在吉林广电网络有限基础上组建吉林广电网络集团；2010年，吉林广电网络集团整体变更为当下的吉视传媒。截至今年上半年，总资产额超过33亿元。

  据招股说明书，吉视传媒目前总股本为11.18亿股，本次拟发行不超过2.80亿股，拟募资22亿元。

  业务成长性遭疑

  招股资料显示，2008年、2009年、2010年及2011年1-6月，吉视传媒主营业务收入主要来源于电视收视业务、有线电视工程及入网费业务和节目传输业务，几项业务的收入占公司同期主营业务收入的比重分别为96.37%、95.28%、95.44%及97.15%。其中，电视收视业务收入占同期主营业务收入的比例分别为74.14%、78.41%、77.90%及79.34%，是公司收入最重要的组成部分，也是收入增长的主要来源。

  在有线数字电视收费标准方面，吉林省城镇数字电视用户25元/月、农村数字电视用户20元/月，虽处于国内中等水平，但已经高于北京18元/月、上海23元/月等一线城市。而在可预见的未来，吉视传媒表示，有线数字电视基本收视维护费还将是吉视传媒收入和利润的主要来源，如果未来吉林省物价部门调整收费标准，将会对公司收入和利润产生重大影响。

  针对上述业务结构与收费模式，业内人士指出，一般情况下，有线数字电视的收费标准调整需经过听证等诸多环节，且吉视传媒收费标准已不算低，预计短时内难以提高。在收入结构尚显单一的情况下，只能通过用户数量的增长来增加收入，其盈利持续增长能力受到考验。

  历史注资存多处瑕疵

  在吉视传媒增资等历史路径中，资产延期交付成为家常便饭，尽管监管部门及各股东间最终均以承诺控制了风险，但其所带来的法律瑕疵则是既成事实。

  举例而言，2005年12月23日，吉林广电网络集团股东会决议注册资本增加至8.84亿元，新增出资2.36亿元由延吉广电局等19家股东以实物资产的方式认缴，但19家股东均未按照《出资协议》约定及时交付实物资产，并陆续于2009年方才交付完毕。对此，吉视传媒表示，在对全省广电网络资产实施整合的过程中，鉴于行业的特点和整合的复杂性，各股东在不影响全省广电网络正常运营的前提下，分期分步将认缴的增资资产交付给本公司前身吉林广电网络集团，由此导致历史增资过程中存在股东延迟交付资产的情况。此后，公司股东大会、控股股东吉林电视台、主管工商行政管理机关长春市工商局、吉林省人民政府等均出具了相关函件，表示上述增资合法合理。

  北京未名律师事务所高级合伙人张洪明指出，从性质上看，屡次增资过程中构成延迟交付增资资产，属于明显的法律瑕疵。但如果相关监管部门等不予追究且控股股东已做出相关承诺，此类历史遗留问题一般不会对上市构成实质影响。

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  流动资金紧张

  分红承诺恐落空

  公司财务报表显示，流动比率和速动比率逐年下降。其中2011年6月，公司账面流动负债有8.8亿，但流动资产仅有3.7亿，尚不足以支付应付账款和短期银行借款。公司流动性的恶化，主要是由于经营现金流入的速度不及资产投资的现金消耗。2010年公司经营活动现金净流入5.9亿，而投资活动现金净流出7.4亿；2011年上半年公司经营活动现金净流入2.6亿，投资活动现金净流出2.8亿。尽管公司喊出“不低于当年实现的可分配利润总额10%的现金分红比例”，不过按目前公司的现金紧张情况来看，能否拿得出这么多真金白银尚是未知之数。

  另外，公司历年享受营业税及所得税减免优惠，2010年公司免征的营业税及所得税占净利润34%，2011年上半年更是占到了净利润的36%。一旦日后税收优惠取消，恐怕净利润也会大打折扣，到时股民还能够分到多少红利？真是难以想象。（三秋）