商务部研究院近日发布的一份评估报告显示，中国非金融类上市公司的财务安全正在迅速降至2008年国际金融危机以来的最低水平，多个行业显现出系统性风险。分析人士认为，上市公司总体财务安全状况下滑反映了我国整体经济状况出现波动和下滑，2012年我国经济的主要风险来源于中小企业。

  预警

  多行业显现系统性风险

  商务部研究院信用评级与认证中心日前就2008-2011年年报，对我国所有2179家非金融类(以下简称：非金)上市公司进行了财务安全评级，并形成了《2012中国非金融类上市公司财务安全评估报告》(以下简称：报告)。报告显示，2012年中国非金上市公司总体财务安全状况快速下降，创下2008年金融危机以来最差，多数行业的系统性风险已经显现。

  报告显示，2012年，近1/4(23.31%)的非金上市公司财务状况出现风险或高风险。主板上市公司总体财务安全状况最低，中小企业板表现稳健，创业板呈现快速下降趋势。在评估的全部20个行业中，有11个行业财务安全状况出现快速下降。其中，农林牧渔行业财务安全指数下滑幅度较大，整体风险正在形成。机械工业财务安全状况快速下降，财务指标多项恶化。与第一、第二产业密切相关的电力、燃气及水的生产供应业总体财务安全快速下滑。

  “中国多数行业的系统性风险已经显现。”商务部研究院信用评级与认证中心主任韩家平表示，2012年财务安全状况出现下降的行业已经超过了全部20个行业数量的一半，这种现象在近4年中第一次出现。从资产系数指标来看，2012年我国上市公司20个门类行业中16个行业资产系数指标出现轻度异常、异常或严重异常(资产规模远高于销售收入数倍)。其中，房地产业、电信业、农林牧渔业为重大异常。除此之外，报告还显示，多个行业经常收支出现恶化，部分行业成本压力巨大，半数行业银行借款使用效率低下，部分行业存货严重异常。

  报告表示，部分企业由于资金压力巨大，偿付债务速度明显放缓，另一些企业出现大量应收账款无法回收，严重影响企业的正常经营，并影响该行业上下游行业的资金状况。

  利空

  创业板多项财务安全指标恶化

  值得注意的是，评估结果还显示，2012年，创业板财务安全指数降幅为14.12%，呈现快速下降趋势，是A股三大板块(主板、中小板、创业板)中降幅最大的板块，同时创业板上市公司总体财务安全的多项指标出现异常。报告认为，创业板财务安全质量已远远低于3年前水平，创业板上市公司的风险正在积聚。

  数据显示，创业板上市公司的赊销债权周转期已从2008年4.01个月大幅上升至5.98个月；其周转期则已从2008年的0.91个月大幅上升至2011年的3.12个月。报告认为，一方面，创业板上市公司的赊销债权周转期不断扩大，说明创业板上市公司账款回收速度不断减缓。同时，企业销售下降，应收账款不是由于销售扩大引起的，而是产生了更多坏账。另一方面，创业板上市公司的存货周转出现重大异常，这与企业销售受阻、运营环节出现问题有直接关系，存货过大将挤占企业大量资金，引起企业资金短缺等不良连锁反应。

  据日前WIND统计数据显示，创业板已有72家企业公布了2012年半年报，总体来看，在存货、应收账款等指标上，创业板上市公司整体出现了不同程度的恶化。72家创业板企业上半年的存货共计71.9亿元，较去年同期的46.2亿元大幅上升55.6%；其应收账款总额则从78.6亿元大幅上升60.4%至126.1亿元；其短期借款总额则从16.4亿元上升至24.9亿元。

  实质

  折射宏观经济

  资本市场是经济“晴雨表”。在上市公司营业收入已占到我国GDP半壁江山的今天，上市公司的总体经营财务状况也在很大程度上体现了我国宏观经济运行、行业发展和微观企业经营状况。

  今年以来，国际政治经济环境复杂多变，国内经济发展面临的困难增多。国家统计局的相关数据显示，今年二季度我国经济同比增长7.6%，低于第一季度的8.1%，6月份工业增加值进一步下滑至9.5%。澳新银行大中华区经济总监刘利刚表示，从二季度的经济数据来看，中国的经济放缓比想象中更加严重。尽管中国经济正在逐步企稳，并开始逐步反弹，但整体经济的表现仍将因政策反应滞后以及外部经济的不确定性增加而面临一定困难。

  宏观经济放缓的大背景下，企业利润情况也不乐观。国家统计局公布的数据显示，1至6月份，全国规模以上工业企业实现利润23117亿元，同比下降2.2%。在41个工业大类行业中，27个行业利润同比增长，13个行业同比下降，1个行业由同期盈利转为亏损。

  “2012年，上市公司总体财务安全状况下滑反映了我国整体经济状况出现波动和下滑。但是，上市公司总体财务安全的下滑全部来自A股中小企业板和创业板。”韩家平表示，可以确定，2012年我国经济的主要风险来源于中小企业，因此建议进一步加大对中小企业的扶持力度。此外，鉴于第一、二产业以及与之密切相关的公共事业行业的上市公司财务安全状况下滑非常明显，应该加大对第一、第二产业的扶持力度，出台行之有效的政策措施，以防范我国支柱产业的系统性风险。

  此外，韩家平还指出，鉴于房地产业、电信业、农林牧渔业等多个行业上市公司的资产系数庞大，资产存在明显的“虚增”“虚胖”现象，可能造成行业甚至整体的系统性风险，政府有关部门和金融机构有必要对资产系数过大的行业进行调研分析和评估，以判断这些行业出现系统性风险的几率。上市公司也应该开展经营和财务风险内控分析和内查，从主要财务风险入手，深入研究企业存在的问题和风险，并进行有针对性的整改，防止企业出现更大的经营和财务危机。