最好的赛车手一定是最懂得如何踩刹车的人，九鼎创始合伙人之一、执行总裁蔡蕾深谙这个道理。

  □ 稿件撰写 王瀛

  如何在行业中“过冬”？最好的赛车手一定是最懂得如何踩刹车的人，九鼎创始合伙人之一、执行总裁蔡蕾深谙这个道理。

  如上思考，甚至是争论，在九鼎内部已经长达一年之久，蔡蕾、吴刚、黄晓捷等几位合伙人经常为此争执。

  事实更为残酷。9月5日，红旗连锁登陆中小板，九鼎投资不到三年的时间获得了近88%的账面回报。与之对比，四个月前，同为九鼎投资的中盛资源赴港上市，取得-0.22倍、亏损近300万美元的账面回报，让九鼎第一次“亏了钱”。

  现在是接受“坏结果”的时刻。蔡蕾说：“不意外。”对他来说，市场给PE“发红包”的日子已经过去了，未来面对的是凭真本事赚钱。

  一直以来，九鼎凭借被外界喻为“非理性”、“超常规”和“颠覆”的角色在市场上开辟道路，在行业发生巨大变化的时候，它的这种角色能否延续？

  通吃产业链：

  九鼎尝试告别野蛮生长

  九鼎的两位灵魂人物吴刚和黄晓捷称蔡蕾为“厉害角色”，在蔡蕾之前，九鼎投过光宇能源和广乐包装，最后两家公司都没上市。吴刚与黄晓捷觉得应该请位明白人，于是一位中铁信托的副总带着当时的董秘蔡蕾来到九鼎。

  后来这位副总又回到了中铁信托，吴刚与黄晓捷意外“相中”了蔡蕾，三顾茅庐地把蔡请了回来，让他专门负责谈项目，几位“70后”的四川同乡开始抱团创业。

  此后，创业板开板时，九鼎所投的吉峰农机这家明星公司让九鼎一战成名。

  蔡蕾最近爱看《罗马帝国兴衰史》，因为书中对长周期政治经济发展有所揭示。对九鼎来说正在经历类似过程，它面临着外部市场对投资机构的要求不断刷高，内部结构的重新优化。从粗放走向精细，九鼎这匹“黑马”的慢时刻到来。

  九鼎最近有两件大事，一个是昆吾九鼎创业投资有限公司（以下简称九鼎创投）在不久前成立，一个是由前身“投后管理部”而来的“投后服务部”成立。

  九鼎创投是九鼎投资的子公司，主要进行成长期项目的投资。目前在尝试阶段，是九鼎今年布局调整的一部分。

  蔡蕾认为未来PE行业向两个方向发展：一是诞生一批规模大、有强规模效应的企业从事的投资；另一个是在专业性强、在细分领域和细分的阶段从事专业手段的投资。

  蔡蕾的野心是将两者通吃。“以九鼎投资作为投资平台，下属若干个如医药基金、消费基金、矿业基金、并购基金等从事专业化发展的基金，平台主体九鼎投资既是一个涵盖不同领域的多元基金又是一个独立运作的专业投资体系。”

  换句话说，与产业投资相比，九鼎更多是介于产业投资与财务投资之间的定位，形式是财务投资，但会借助产业投资方面的技巧和能力，给企业提供所需资源，也会用产业投资的逻辑思考被投企业的价值。

  这种理念的核心是，处于经济结构调整的中国，很多行业也会发生衍变、集中度会进一步提升。那些投资分散、没有竞争力、规模偏小的企业如果通过资本并购的方式进行优化整合，这将是九鼎的发展空间。

  然而，通吃不易。产业投资与私募股权投资的逻辑很多情况互相背离，比如产业资本不太强调退出的价格，产业投资的投资周期通常比较长、看得比较远，对所投行业也有非常深的把握。“资金性质、专业性以及投资策略的不同这些都将给九鼎带来挑战。”一位业内资深人士说道。

  继续“穿着秋裤”做投资：

  九鼎不会因行业冬天 将自己的战车全部推翻

  没有任何背景和海归经历的几个九鼎创始人是PE圈中名副其实的“草根”。他们曾遭遇精英投资人的嘲讽，因为钱来自于最接地气的中国民营资本，因此在圈内他们被称为“穿着秋裤”的投资人。再加上创业初期，他们凭着“敢闯”和“猛劲”曾四处碰壁，继续“不抛弃不放弃”地找项目，亦属圈中异类。

  过去找项目，九鼎靠的是资产规模、人员团队和营销网络。在九鼎，没有一个传统意义上的投资经理，能跟踪和操作项目融资到退出的整个流程。九鼎将流程分割成不同模块，每个参与投资的部门都是进行工厂式流水化运作的插件。在这里，新入行的人不必担心无从下手，因为每个部门都有新人入门的“操作指引”，包括企业治理结构和团队分析，就连如何判断企业家个性都有介绍，这种模式是九鼎过去增长与扩张的主要原因。

  九鼎投资团队目前覆盖了消费、医疗、制造业、新兴产业、农业、矿业六大行业近百个细分行业，人员规模近300人。其中占据大半的为百人“尽职调查”部门，主要负责各项目的调查报告，包括对企业的情况评估与风险测评。其他主要部门还有营销网络、投后管理和项目评审。

  这意味着在未来很长一段时间内，九鼎还要继续“穿着秋裤”干苦活累活，熬过这个冬天。

  管理者说

  “现在市场没那么容易赚钱了，靠扩张、靠营销网络地毯式找项目IPO不再适应当前的市场环境，九鼎怎样回归价值投资、并且形成核心竞争力，这是需要我们重新对九鼎的团队、架构以及估值模型结合市场变化不断调整的过程。”蔡蕾说。

  “通常在Pre-IPO阶段的企业基本不缺钱，被投企业对资金没有‘饥渴’，他们希望更多的是投资机构能给他们带来资金之上的回报。”蔡蕾说，九鼎平均资金期限五年、Pre-IPO的投资时间未来不会改变，难题是如何坚持住这种低成本。