为赚佣金唱多

  定价权难圆其说

  任何一个期货品种的上市，所有的投资机构、分析师、金融服务机构，都会一如既往地唱多该品种，各种类型的价值分析报告铺天盖地而来、行业利好报告汗牛充栋、利好个股均被充分地挖掘，大有一觉醒来，整个行业处处金山银山。

  仔细分析这些用马良神来之笔挥就的投资报告，不外乎老生常谈。投资机构看多的理由，大体可以归纳为：套期保值，对冲现货风险，发现市场价格。即将推出的玻璃品种，这次肩负了更大的国际化使命——“我国将成全球唯一上市玻璃期货的国家”，有助于提高玻璃品种在全球市场的定价权。

  郑州商品交易所助理总监高建宏表示，玻璃期货上市后，我国玻璃行业不但有了基准价格，还将为全世界提供一个具有公信力的指导价格，有助于提高我国的话语权并形成定价权。

  事实上，当国内的玻璃企业为产能过剩疲于奔命的时候，世界经济发达国家，早已经产业升级换代，转向对玻璃深加工，提高玻璃的附加值，比如激光刻花玻璃、电子束加工玻璃、光致变色玻璃、真空玻璃等。

  “人家根本就不需要一个过剩产业的定价权”成都双流一家玻璃厂刘姓老总无奈地苦笑道，“这些投资机构只晓得说好听的，其实根本不懂生产经营的困难，说到底，就是可以增加了他们投机品种，提高他们的佣金收入嘛”。

  企业家日报记者对已经上市的期货品种进行梳理发现，期铜、黄金、硬麦、大豆、豆粕等等已经上市的品种，在国际上几乎都没有定价权，价格跟随国际价格波动，也就是说，发现价格、获得定价权一说，实难自圆其说。

  公开资料显示，截至今年6月底，13家期货公司共实现净利润3 . 33亿元，绝大多数为交易佣金收入。

  “对他们（金融投资机构）才是真正的利好”刘姓老总干笑了几声，“我们生产经营这么困难，他们还在忽悠我们，压榨我们为他们打工。”

  生产企业

  无力介入玻璃期货

  11月7日，玻璃期货即将上市的消息公布日，A股里大多数玻璃上市公司均热情响应，走势明显强于当日大盘，但第二天即回调下探，呈现一日游行情。玻璃类公司是否也同样热情洋溢，积极做多玻璃期货？

  “我们不会参与玻璃期货的交易，无论是投机还是套期保值，不是我们耍的游戏”河南一家玻璃公司相关人士说道。

  套期保值，需要大量资金、优秀的金融人才、精准的时机选择，操作起来复杂，稍有不慎，即灭顶之灾。三普药业（600869.sh）假套保真投机在期铜上亏损达10亿元，就是最好的明证。

  另外几家玻璃类上市也持相关冷静对待态度。“原本微利的企业，已经没有能力，去承担市场波动风险和巨大的融资成本。”湖北一家公司董秘办公室人士说道。

  中国指数研究院最新数据显示，10月，全国100个城市的住宅均价为8768元/平方米，环比上涨0.17%，是自2012年6月止跌后第五个月环比上涨。

  目前，我国的玻璃主要用于房地产，尽管房价环比5个月上涨，但房地产需求疲软导致玻璃企业去库存化不明显。

  企业家日报记者仔细统计并分析了12家玻璃上市公司相关库存数据，数据显示：6月30日至9月30日，有6家库存下降6家库存上升，各占比50%，但12家的库存几乎都维持在2011年6月至今的最低库存水平之上。在统计的12家上市公司里，仅有2家财务费用下降，其余10家财务费用均至少增加45%以上。

  表1数据也间接证明投资机构的确不懂企业生产的经营之难。

  工信部公布的2012年上半年建材工业运行情况显示，全国平板玻璃制造业亏损4.9亿元，同比下降118.5%，平板玻璃固定资产投资增速下降，同比下降12.4％。不过，工信部同时表示，虽然水泥、玻璃等产能过剩行业固定资产投资继续下降，但仍维持较大规模，高水平重复建设导致总量控制更加困难。

  交易成本高不利于交易

  郑商所规定，玻璃期货交易所保证金为6%，期货经纪公司会适当增加2-3个点，即8%。每标准手20吨，按2000元每吨计算，做一手价值4万元的期货，需要3200元保证金。参与玻璃期货套期保值，真地跟郑商所表示的那样，成本低吗。

  以洛阳玻璃（600876.sh）对全部存货做套期保值为例：

  该公司2012年三季报库存数20000万元，按2000元每吨的价格，即洛阳玻璃的库存10万吨，需要做5000手，共需要保证金1600万，考虑到市场风险及价格变动，维持保证金大约得500万以上，即洛阳玻璃要对全部库存商品做套保，大约需要2100万保证金，而2100万保证金已经是财务费用756万的2.8倍。

  南华期货成都营业部，一位资深交易商告诉记者，这样的交易规则，其实更鼓励中小资金者投机交易，对于大手笔的套保，成本太高，风险较大。

  不能对冲现货的风险

  玻璃期货上市后，能否真地一如机构所说，能够对冲掉现货企业的风险呢？我们看看螺纹钢期货是否对冲掉了钢铁生产企业的风险？

  2012年三季度，所有A股2493家上市公司中，前十大亏损股总计亏损288.23亿元，其中六家为钢铁股，总亏147.76亿元，占十大亏损股总额的51.26%。

  螺纹钢期货价格显示，螺纹钢从2011年2月最高5185元每吨，一路下跌2012年9月3214元每吨，跌幅38%，仅仅用了不到19个月的时间，而同一时间周期，现货也从约5000元每吨下跌至最低约3000元每吨。

  四川攀成钢一位销售经理告诉记者，随着经济持续下滑，预计螺纹钢短期反弹后，仍然会继续下跌，现货价格将长期维持在低位。

  川威集团一位负责钢材生产的老总告诉记者：“套保做得少，一是我们资金量不大，二是时机把握上相当不好把握，行情变化太大，风险太大”“投机没做多久，亏了一些后，就停了”。

  而记者查阅相关钢材生产上市公司的报表，几乎没有企业参与螺纹钢期货的套期保值。“坦白地说，如果没有期货的助涨助跌，螺纹钢现货会下跌会缓慢得多”川威集团这位老总说。

  可见，螺纹钢上市，没有能够对冲掉生产型公司的现货运营风险，相反，波动巨大的金融风险非常轻松地向生产型企业传导。经济膨胀的时候，投机助推现货涨上泡沫价，消费者苦不堪言；经济增长下滑时，恐慌助推现货跌至地板价，造成企业巨大的经营困境，极大地破坏了经济稳定运行的基础。