受新国五条调控影响，充当护盘主力的金融、地产，先折一翼，地产失去资金支持。两会行情吸引资金对相关板块青睐有加，3月A股或将先涨后跌，呈震荡走跌趋势。传闻中的住房公积金入市仍需等待，因为这是每年必谈的常生话题。

  市场化渐行渐近

  有迹象表明，市场化正成为2013年我国资本市场新动向。围绕我国资本市场去行政化，加强市场化的各种尝试，正渐行渐近。

  近日，全国股份转让系统公司总经理谢庚表示，新三板挂牌公司如果全面满足沪深交易所的上市标准，可以向交易所提出上市申请，通过“介绍上市”登陆A股市场。

  据了解，不公开发行的新三板公司，可以通过“介绍上市”，不经发行审核小组审核，向交易所直接申请上市。不以融资为目的的上市，能否受到非公众公司的欢迎，不得而知。市场人士乐观的评价是，“介绍上市”的方式，有助于推动新股发行的市场化。

  一个值得忧虑的问题是，一旦新三板公司通过“介绍上市”成功后，如果没有财务顾问对上市在财务造假、公司治理等方面的持续监督，未经发审委审核的上市公司，在转板成功上市后，采取变相融资策略，又会引入新的问题。

  著名财经评论人曹中铭则认为“介绍上市”还不宜实施。他指出，鉴于A股市场违规成本低的“劣根性”，以及目前新股发行遇到的诸多问题，当前最重要的，是对新股发行制度进行切实的变革，解决好已存在的问题，而不是用“介绍上市”来吸引市场的眼球。

  另外一则与市场化有关的消息是，2013年下半年，两会之后，券商某些业务门槛会降低甚至取消，券商牌照也将放开。相关新规定将取消饱和区域、营业部审批等，所有券商均可自由开设营业网点。这势必带给证券业洗盘重组的良机，由于市场竞争的加剧，证券公司传统的经纪业务将面临更为剧烈的挑战，各种创新型产品、方式必将成为各公司立于不败之地的唯一出路。

  有分析师指出，利用市场自身的淘汰功能，实现券商资源的优化重组，会带给整个证券业积极的正能量，去行政化的市场调节，可增加资源重组的高效、优质。当然，这也意味着我国证券业市场将进一步开放，或为更多的外商投资中国证券业扫清障碍。

  中国式做空纵深发展

  中国式做空机制正日益向纵深方向发展，少数符合做空标准的投资者，将有机会先行做空，富贵起来。

  2月28日正式启动的转融通业务，将由11家券商，计90只融券个股，向资金在50万以上的投资者开放。自此，投资者可进一步随心所欲地放空这规定的90只个股，市场也将面临一定的做空动能。

  简单地说，转融通是指，证券金融公司将自有或者依法筹集的资金和证券出借给证券公司，证券公司再融券或融资给符合一定标准的客户。在融券协议期内（通常为6个月），客户通过做空某只标的股，获得收益，证券公司通过向客户收取费用获得收益。

  在欧美、香港等成熟的资本市场，融资融券、转融通业务发达，深受投资者欢迎。据悉，中国证券金融公司首次用于转融通的90只个股，均为大市值流通个股，占全部流通市值的比重较大，对市场多头的情绪影响稍显负面。

  截至目前，沪深两市用于融资融券业务的标的共计300只个股，算上转融通新增的90只，390只占两市近2500只的15.6%（两融业务与转融通有少量重复个股，计算时忽略）。

  从两融业务规模看，占流通市值偏小，对市场做空影响有限。上证交易所发布的统计数据显示，截至1月31日下午收盘后，开展两融业务的全部74家证券公司，其融资余额为808.7732亿元，占流通市值141387亿的0.6%，融券余额为32.295亿元，占融资余额的4%。

  转融通业务的正式推出，对我国资本市场的影响深远。它会在一定程度上增加可供做空的股票数量，做空观念将逐步深入人心。随着做空机制的引入，和做空范围的逐渐扩大，不但可以增加市场的流动性，还可以在一定程度上，促使高企的股价向其真实价值回归，有利于判断个股的投资价值。

  这种允许一部分少数人可先行做空的制度设计，与我国“让少数人先富起来”的改革观念不谋而合。不过，有投资者指出，允许一部分符合条件的投资者先行做空，对中小散户是一种不公平的交易制度设计。

  因为，目前绝大多数中小投资者只能进行单边的先买后卖，在市场总财富效应一定的情况下，有资金限制的少数人做空交易制度，有允许少部分资金实力雄厚的投资者，掠夺大多数资金实力弱小的投资者财富的嫌疑。

  公开、公平、公正的三公原则强调，同一市场中的投资者，应该享受公平的交易机会和交易制度。仅仅允许一部分投资者和投资机构先行做空，明显违背资本市场的三公原则，有歧视普通投资者的不公平安排。

  住房公积金入市仍需等待

  充当护盘天使的两只生力军，金融和地产中的地产率先折翼。受地产调控政策趋势不明朗制约，投资者对房地产上市公司的态度处于左右摇摆不定之中。

  2月中旬，房地产业新“国五条”调控措施将于两会后推出的消息，一度引领沪深两市地产类上市公司大幅度跳水，带动股指下行。更有报道指出，部分地区已经叫停二套房贷，更让地产新政被寄予厚望，购房者持币观望情绪浓烈。

  事实上，房价调控形势不乐观。国家统计局2月22日发布的数据显示，今年1月份全国70个大中城市新建商品住宅中，价格环比上涨的城市达53个，占比约75%；二手住宅价格方面，70个大中城市中，环比上涨的城市有51个，占比72%。

  一个传得风生水起的利好消息是，住房公积金即将入市。当然，这里的市，主要指二级流通市场。单从字面上看，推动保险资金投资创业板股票，研究改进住房公积金投资运营模式，稳步推进房地产投资基金，这的确是一个激动人心的好消息。不过，这与养老金入市传闻一样，是资本市场每年必传的几大消息之一。

  坊间总喜欢用那些不靠谱的离奇传闻，为自己的多头幻想寻找麻醉自己的借口。稍微转动一下脑筋，即可知道那是一件遥不可及的海市蜃楼幻象，就如我们高喊的货币利率市场化改革，与每年常谈的经济方式、结构调整，几十年过去了，仍然未能真正成行。

  之所以雷声大雨点小，一个简单的原因是，事关全国人民的福利，谁也不愿意承担变革带来的不利风险。委婉点，也可以这么说，在我国资本市场没有形成良性发展的投资机制之前，憧憬各种类型的金入市，无异自说自话镜花水月。

  公开资料显示，各种类型的金均有一定份额进行股权投资。保险公司投资股票、股票型基金等权益类资产的比例仅为保险总资产的10%左右，与法规规定的20%上限相比还有较大投资空间。但追求稳定的投资收益是其重要特点，牛短熊长的二级市场，波动剧烈的走势，明显与稳重投资风格不符。

  证监会相关负责人亦表示，证监会将配合有关部门完善养老金发展和投资运营相关制度，推动养老金的专业化、市场化投资运营。同时，进一步完善资本市场基础制度，提升资本市场投资价值，为养老金投资创造良好的市场环境，逐步形成养老金和资本市场共同发展的良性互动局面。

  全球资本市场高位震荡

  2月份，全球资本市场整体体现出高位盘整震荡特征。自2月末，美国道琼斯上涨1.4%，德国跌0.44%，英国富时涨1.34%，日经指数涨3.78%，台湾加权指数涨0.61%，恒生指数跌2.99%，A股上证指数跌0.83%，深证成指跌0.27%。

  受美联储即将提前退出QE消息影响，美元供给减少的预期刺激美元持续强势。欧元区意大利选举造成的政局不稳，影响欧元大幅度跳水，由此，美元在2月劲升3.61%。人民币兑美元呈震荡上升贬值格局，中间价格由6.26上升至6.28。

  稀有投资品种黄金价格则持续下滑，伦敦金主力合约2月下跌3.65%，接近前几个月低点1522点。基金经理鲍尔森依然看多黄金。他认为，支持黄金上涨的主要理由都没有改变，各国央行仍在继续印钞，通胀水平将会上升。据称，鲍尔森曾因在金融危机中做多黄金而获利数百亿美元而声名远播。

  国际原油从前期高点每桶118元附近，跌向110元，短期内，最终在每桶110元附近企稳筑底，有回升迹象。随着国际油价大幅度走低，为国民最看不懂的是，发改委在国际原油暴跌之日上调国内油价，国内油价重返“8元”时代，而同一日，台湾地区下调油价。由此，国内油价定价机制再受国民质疑。

  随着2013年两会的临近，两会行情被资本市场备加关注。与之相关的各种主题概念，纷纷在回调中跃跃欲试。环保、3D打印、军工、文化传媒等行业板块，再度成为市场资金追逐的重点。美丽中国与雾霾危害概念催生环保股走强，纳米技术的3D打印彰显技术创新的魅力，紧张的地区局势带给军工企业未来高成长的预期。

  中登公司最新披露的数据显示，2013年2月18日-22日当周，A股新增开户数为14.61万户，环比增加超七成，创近八个月以来新高，同时持仓账户数小幅回升，显示投资者信心正在不断增强。

  强制分红政策正逐步带给资本市场正能量，截至上周末，已公布分红预案的120多家上市公司中，拟以现金分红的公司超过110家，分红金额超70亿。但市场人士指出，与融资的天量资金相比，仅几十亿的分红不过杯水车薪，投资者依靠分红获得投资收益不现实。

  需要提醒的是，屈指可数的几个板块不是大牛市的正常态势。而且，一个最值得警惕的信号是，各种偏股型基金的仓位持续维持在自2009年以来的高仓位，在没有新的增量资金介入的情况下，一旦央行实施偏紧的货币政策，实施货币回笼，则市场下跌的机率将大大增强。

  代表实体经济走向的制造业前景再次变得有些不明朗。汇丰银行2月25日报告指出，中国2月份制造业PMI预览值自1月份的终值52.3跌至50.4，为四个月低点，制造业产出指数初值也自1月份的53.1降至50.9，同为四个月来新低。

  该PMI数据显示，新出口订单预览值自1月份的50.5下降至荣枯线下方的49.8，原材料库存、积压订单、产成品库存指数均表现不佳，分别为48.0、49.1和49.8，该数据进一步暗示出口形势不乐观，以及制造业企业在库存方面的风险增大。

  申银万国研究报告指出，预计2月份CPI为3.1%、PPI为-1.5%；出口增速偏低，预计回落至3.1%，1-2月平均为14.1%，与12月持平；预计工业增加值增速和投资累计增速分别为10.1%和21.5%，经济运行平稳。信贷为7500亿元，受贸易顺差下降、资金流入减少的影响，预计M1与M2增速分别回落至14.2%和15.1%。全年货币政策将保持稳中偏宽松的格局，当前的正回购尚不代表货币政策的转紧。

  3月A股或先涨后跌

  在资金推动型的资本市场，场内资金供给与流向，与市场行情走势最为紧密。在判研长期行情方面，央行的宏观货币政策走向非常关键，而对短期行情的断定，资本市场内的资金流向就最值得重视。

  宏观方面，2月22日当周，央行启动正回购，回收流动性高达9100亿，创下单周货币回收历史天量。截至上周末，上海银行间拆放利率（SHIBOR）除1月期利率涨幅缓慢外，隔夜利率、1周、2周、3月、6月均大幅度上涨，暗示银行间资金紧张。

  有分析称，新一届国家领导人或将采取适当紧缩的货币和财政新政。之前有报道指出，现任央行行长周小川即将于两会后卸任，新的央行行长将采取新的货币调控政策已是不争事实。随着各种物价的上涨及通胀忧虑的长期存在，在讲质量、效益，转变经济增长方式的新的经济发展方式下，新一届国家领导人采取偏紧的货币政策也是有可能的。

  此外，从2012年财政政策看，财政赤字逐年下降趋势明显，2012年两会在财政赤字安排方面，从2011年9000亿赤字下降到2012年的8000亿，赤字率从2011年的2%左右下降到1.5%，而2010年财政赤字安排资金为10500亿。从财政赤字资金逐年减少这一趋势上看，利用财政赤字刺激经济的方式，正逐渐被弱化。

  一个明显的证据是，1月7日的场内资金流量，与2月6日场内资金流量发生严重背离，同一时间段，上证指数从2266点上涨至2441点附近。一个更为明显的背离现象是，超买超卖指标也未随着指数上创新高。该指标是判断市场整体状况的一个指标，一个良性上涨的行情，是由绝对多数的个股上涨推动而成。

  有理由相信，随着期待中的两会行情结束，充当护盘天使的金融、地产或将开始逐步撤退，主力资金将稳步退出市场。从资金流向方面分析，3月行情走势或将不容乐观，全月可能呈先高后低，震荡走跌的态势。

  国债指数与企债指数，持续上创新高。短短的9年之内，国债指数从91点上涨至136点，企债指数从86点上涨至161点。热情高涨的债券市场，在分流一部分场内资金的同时，也显示资金仍然对证券市场最近一段时间的上涨保持谨慎态度。

  正常的情况下，证券市场与债券市场的走势应相反。一位债券交易员仍然看好安全等级高的国家债券。他强调说，从资本的逐利性方面看，当证券市场的收益大于债券市场收益的时候，会吸引资金从债券市场流向证券市场，以获得比固定收益更高的收益率；相反，资金会从证券市场流向债券市场，以固定收益率来规避证券市场的低收益率，规避资金风险。