三投行会诊中国经济 新刺激措施箭在弦上
[发布时间：2014-07-20 16:55:49 点击率：]

  高盛、美银美林、莫尼塔投资纷纷发表研报认为，6月CPI、PPI环比同步走弱，在打消了市场对通货膨胀可能再次抬头疑虑的同时，也反映出当前经济增长动能依然偏弱，要想保证达到全年7.5%左右的经济增长，还需要政策进一步加码。

  高盛高华：

  CPI低于预期 为政策支持预留空间

  高盛高华发表研报，对中国6月经济数据发表评论。报告称，5月份CPI高于预期之后，6月份CPI通胀率下降超出预期。季调后的食品和非食品CPI环比增幅均有所下滑。

  虽然对债务和污染等问题的担忧仍是政策放松的制约因素，但至少目前来自通胀方面的制约有所缓解。该行认为政府截至目前做出的政策放松力度已经较大，而如有必要还可以有更多放松措施出台。在该行看来，中国希望在保持周期性经济稳定的同时推进中长期结构性改革。

  该行认为中国经济在三季度再次开始进入“最佳组合”状态，环比经济增速走强、通胀保持温和并有更多改革措施出台。

  季调后的PPI通胀率月环比增速自2013年11月以来第二次出现正值。由于这一数据序列受关注程度相对较低，因此一般也更为可靠。加之汇丰PMI等独立编制的指标走强，增长复苏的走势得到了多方面印证。该行预计PPI同比增速将进一步反弹，但在未来数月可能仍将处于负值区间。

  美银美林：

  中国CPI为微刺激留足空间

  美银美林发布研究报告称，6月份CPI仍远低于3.5%的目标，为政府继续出台小规模措施以保7.5%的增长目标留有充足的空间。他们称，PPI稳步回升有助于减缓对于通缩的担忧。

  报告预计，今夏CPI同比增速将维持于2.3-2.5%，秋天将更趋温和。而PPI近期或持于-1.0%附近，2014年剩余月份将维持负增长。报告称，大宗商品及原材料价格疲弱或帮助降低中国基础设施等固定资产投资成本。

  莫尼塔投资：

  政策预期再次强化

  莫尼塔投资也发表研报称，虽然 PMI 读数等软指标在6月份出现改善，但另一些经济活动的硬指标如发电量等仍然处于偏弱状态，判断经济就此企稳回升的证据仍然不够充分。目前全年时间已经过半，稳增长的时间紧迫性增加。下半年经济增长面临着去年同期的高基数压力，即使下半年要维持经济同比增速的平稳，也需要施加更大的经济增长动力。5 月份的政策稳增长指数已经出现走强。

  从公共财政收入中核心组成部分的三大税种(增值税、营业税、企业所得税)增长来看，目前的收入增速已经低于2012和2013年的水平。按照两会审议的财政支出规模，财政政策具备在单一季度冲刺稳增长的实力，但是全年4个季度均依靠积极财政稳增长则压力较大，需要新的措施加入到稳增长政策组合中。二季度以来的“定向降准”等定向调控政策在7月初的部分省份经济座谈会上得到肯定，有望成为下一时期经济区间调控的主要宏观调控工具。

  按照历史规律，在7月底政治局会议对经济政策定调之前，会有中央领导调研考察座谈活动，并且可能还会召开经济形势专家座谈会和党外民主人士座谈会，7月份将是观察未来经济政策表述的重要时间窗口。在7月份经济政策密集表述下，稳增长政策预期的再次强化以及经济数据的不再恶化有望成为市场企稳的支撑因素。而在“新常态”环境下，应关注政策的结构性机会。基于二季度以来在政策表述中新出现的重点，该行推荐关注接下来可能在核电、教育、体育、国防、油气改革等领域增多的政策主题机会。