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并购持续火爆 2014年四成上市公司参与
[发布时间:2014-12-29 09:33:42 点击率:]

  2014年A股并购市场延续了2013年的火爆,并购活跃度大幅攀升,更有上市公司年内连续发起多起并购。但繁荣背后,并购协同价值已出现下滑;上市公司业绩提振效果减弱、并购承诺业绩不达预期等风险逐年加大。

  一位券商分析师对记者表示,对于并购,股市大震荡带来负面影响不容忽视,伴随注册制推进、新三板分流等变量因素的“威胁”,并购市场2015年或迎来分化,或将经历一场去粗取精的过程。

  

  四成上市公司参与并购

  

  A股并购市场到底有多火爆?Wind及安信证券统计显示,并购活动今年迅速增加,2013年上半年每季度并购平均151起,至下半年的单季并购就为253.5起,2014年,每季度并购平均数量已经高达578.3起。

  从参与主体来看,2014年全国并购事件中由A股上市公司参与的已占国内并购比重的74.8%。就A股市场来看,发生并购的上市公司数量占上市总量比重的44%,2012年、2013年该比重仅在20%、25%。

  并购市场火爆更为极端的表现,则为单一并购主体短期的连续并购。据统计,2014年内有近三成的并购方发起过多次并购,19家上市公司发起的并购次数超过6次。其中,蓝色光标有16起并购、复星医药发起过14起、海润光伏则有10起。

  但同样是几组数据,显示的却是年内并购市场的另一番面貌;火爆背后的风险及危机,已在迅速蓄势。

  数据显示,从2012年起并购后净利润增长的公司数量逐年下滑,“对比同期上市公司净利润增速变化来看,2012年并购后净利润增长公司数量下降,或与经济大背景整体疲弱有关;2013年的继续下降或更应当归结为并购对于盈利的推动作用正在减弱,无效并购活动或有所增长。”安信证券高级策略分析师诸海滨在近日的电话会议上表示。

  并购的协同价值下滑,不仅有“量”的缩减,更有“质”的式微。

  从发起并购的上市公司财务数据来看,并购后净利润增长1倍的企业占比从2007年的53%降到2013年的38%;而净利润增长5倍的上市企业占比,则从2007年的21%下降到2013年的14%,降幅明显。

  从并购方的情况看,并购标的资产ROE水平出现下降迹象,承诺业绩不达预期的风险也逐年加大。2012年完成的重大资产重组中,约有15%的并购标的资产次年未达到承诺业绩。2013年完成的重大重组中,粗略计算将会有约26%的上市公司并购标的承诺业绩实现困难。

  与此同时,火爆并购却仍在不断推高并购交易定价,且已有非理性的趋势。安信证券统计数据显示,并购交易平均市净率逐年上升,2013年与2014年期间均已远高于二级股票市场正常水平。

  

  明年或受抑制

  

  对于并购市场的2015年走势,多位分析师及机构人士均未对火爆延续有分歧,但变量因素的影响在未来将不断加强,包括注册制的推进、新三板市场的分流等。

  “预计2015年并购市场将会呈现另外一番火爆,三板并购、跨国并购预计将更受重视。”诸海滨就表示,在注册制推进中跨界并购预计仍继续活跃,但其并购交易高定价带来的高商誉和高业绩承诺将会迎来考验,注册制带来的IPO效率提升和更高溢价率的预期,借壳上市的并购活跃度可能趋于下降,甚至归于沉寂。

  但针对注册制可能带来的冲击,也有机构人士反应相较平和。上海城投集团旗下诚鼎资本董事总经理唐祖荣认为,注册制未来仍循序推进,诸多细节标准制定“不是一两天的事情”,对并购市场的冲击会很有限。唐祖荣还指出,“只要一二级市场价差仍然存在,并购市场就会持续活跃”。

  力鼎资本董事长兼执行合伙人伍朝阳则对此表示,对注册制的关注不要太着眼于未来发行节奏等细节,而应该对其长远影响有预期,“注册制会催生并购本源动力,未来并购和并被购一定不是受各种阶段性因素所迫,比如有价差和套利空间,或者产权制度改革等影响;并购的动力将来自于产业链整合的需求,也必将带来龙头型优势企业的批量出现”。

  此外,估值相对低位的新三板公司由于多是新兴产业,受益于更为灵活的并购制度和公司机制,也被多位分析师认为将成为2015年并购市场热门阵地。截至10月,今年实施了定向增发的179家新三板公司中有4家通过资产进行认购,涉及金额36.24亿元。“在流动性和转板预期增强之下,新三板公司的并购吸引力将大增。”诸海滨表示。