借壳上市折戟 王长田再谋A股
[发布时间：2008-08-26 00:00:00 点击率：]

　　自今年3月借壳华友世纪上市失败之后，中国最大的独立电视节目制作和发行商——光线传媒独立上市之路越加清晰。日前，光线传媒总裁王长田表示，未来光线将通过在国内A股市场首次公开发行股票（IPO），募集至少5亿元人民币资金。

　　政府支持助推上市

　　北京银行为文化创意企业设置的专项贷款是光线传媒上市复活的“救星”之一。

　　近日，光线传媒宣布获得了北京银行超过1亿元人民币的混合贷款额度，并首次包含了流动资金贷款。此前，银行主要是针对具体的文化创意项目提供贷款，很少有为文化企业的流动资金发放贷款。

　　今年3月6日，华友世纪与光线传媒宣布终止2007年11月19日达成的合并协议，并一致认为“合并不符合各自利益”。在这场分手风波中，市场对光线的财务透明度以及家族式管理产生了质疑。

　　光线传媒上市命运的转折与北京市政府对文化产业的支持政策密不可分。为了支持文化产业的发展，北京市政府在交通银行和北京银行专门设立了50亿元的信贷额度，并于2006年专门成立了北京市文化产业创意促进中心。

　　据王长田介绍，文促中心向北京银行推荐了一批娱乐企业，其中就包括光线传媒。他们为光线传媒和北京银行之间建立了初始关系和信任关系。文化创意产业已经占到了北京GDP的10.6%，而文化创意产业所获得的信贷比例却是不值一提。事实上，整个产业的资金需求很大。

　　光线传媒此次在贷款方式上也开创了文化企业的先河。“我们的贷款并不和其他娱乐集团一样，业务都是单一的。我们有8部电影的打包贷款，也有电视传媒建设和电视节目的制作贷款。”王长田表示。

　　上市定位于A股

　　对于上市传闻，王长田给予了完全的肯定。他表示，目前正在选择承销商。而上市时机、发行规模、融资数额等都暂时没有形成明确预案，唯一可以确定的是将在A股上市。

　　“对于上市地点的考虑，我们的确是考虑到了目前国内市场的变化。去年决定海外借壳时，国内市场刚刚开始进入全流通时代，期权鼓励、再融资等没有形成常规化、制度化，因此我们也有所顾虑。”

　　虽然现在A股市场不景气，但王长田认为这不影响其在A股的上市计划。因为最关键的是，传媒行业在如此背景下仍然保持了50倍左右的市盈率，这一点令王长田很满意：“如果光线上市，市盈率会更高，这个价钱是很可取的。”

　　对于上市时机的选择，需要结合市场实际情况，尽量能在一个市场回暖的环境下上市；而主观原因则需要考虑光线的价值是否能够完全体现和认可。综合两个条件看，王长田表示明年就可以上市，但如果从回报率来考虑，后年也许是更好的选择。“再经过一年的准备，光线可以将现有业务整合得更加完善，让投资人看得更清晰。”

　　上市前至少需融资5亿元

　　在上市前，光线传媒将进行至少一轮私募融资，进一步改进股权结构。而如果按照后年上市的计划，光线在上市前还将进行两轮融资。

　　王长田透露：“此次私募涉及光线传媒15%股份，已吸引了多家国内私募基金及3家上市媒体公司的关注。目前，公司还未指定上市承销商。公司最早计划明年在A股上市，预计届时至少融资5亿元。我们希望利用IPO融资实施公司战略，并扩展公司业务，例如电影拍摄等。”

　　目前至少有20家机构在踊跃报名中。王长田称，目前选择券商与选择私募在同时进行之中。王长田介绍，这些机构既有金融机构，如银行、证券公司，也有传媒机构的投资部门，还有一些实业企业。

　　对于外部资本的选择，王长田表示，首先希望其品牌和口碑好，更重要的是要认可光线的价值理念。在这些条件的基础上，当然是价格优先原则。

　　由于传媒业有一条不许海外资本参与的“政策红线”，王长田明确表示，私募的选择不会考虑外资。王长田坦承，事实上也正是因为这一点，光线与华友才分道扬镳。

　　融合传媒与娱乐

　　“要让光线成为可以下蛋的‘母鸡’，而不是将‘鸡蛋’抢回来拼在一个篮子里。”谈起光线传媒在行业地位，王长田通过分析国际上传媒业和娱乐业合并的趋势，指出传媒和娱乐的合并是大势所趋，这将是光线赖以生存的优势。

　　借用王长田的比喻，传媒是“母鸡”，因为这种直接面向受众的渠道可以孵化出广告、版权销售等收入模式，而娱乐是“鸡蛋”，不能衍生出附加价值。

　　上世纪90年代以来，发达国际的传媒与娱乐巨头们纷纷进行并购，如美国时代在线收购时代华纳，迪斯尼收购了ABC，这些并购案例的幕后推手，就是传媒和娱乐的相互需求。

　　“但是在中国，没有人去做这个事情，国有传媒企业没有与娱乐融合，民营娱乐公司也无法介入到传媒领域来，这就给了光线机会。”

　　王长田认为，传媒业的生产是流水线式的，光线的电视栏目就是一只“母鸡”，不同的娱乐内容就是一个个“鸡蛋”，内容填充到栏目里，渐渐地电视栏目就形成一个品牌，最终打出市场的是栏目。而现在很多娱乐业务都只是在做“抢鸡蛋”的生意，收入不稳定，有时候会有一次性暴利，但更多时候会颗粒无收。

　　从光线的收入结构中，可以看到传媒与娱乐融合的渐进过程。以制造电视娱乐栏目起家的光线传媒曾经有全部的收入都来自传媒业，但在2007年公司收入结构中只有50%来自传媒（电视栏目），大型演艺活动收入占20%，电影和电视剧制作分别占据15%左右。据王长田预测，2008年，电视传媒收入的结构将减少至40%左右，而来自新媒体和其他媒介的收入比例将有所上升。（本报综合）