美国基金经理慎言“抄底”
[发布时间：2009-04-04 00:00:00 点击率：]

　　经历了资本市场2008年的空前“血洗”之后，各国纷纷出台经济刺激或金融救援计划，但谁也不能保证市场下跌的趋势已经结束，即便是那些最知名的美国共同基金也不敢对后市轻言乐观。

　　牛市心态 防御投资

　　拜伦·韦恩是佩科特资本管理公司的首席投资策略师，他3月初在接受《纽约时报》采访时称，尽管他本人一直是个乐天派，但对中小投资者，他当前的投资建议是买进黄金和企业债券，而不是股票，他说，现在买进的风险太高了。

　　对冲基金Traxis Partners的执行合伙人巴顿·比格斯也把自己归入乐观主义者的阵营中，但他对那些跃跃欲试的投资者的建议是：如果可能，准备好“弹药”，以防止市场继续下跌，对抗可能的震荡。

　　富达投资公司的彼得·林奇则宣称自己一直对市场持看多的立场，但这种态度是他的“天生禀赋”，而不是出于对目前市场的评估。彼得·林奇说：“我始终保持者牛市的心态。但如果我自己不转变的话，早在几年前我的心就应该碎掉了。其实，3个月前、12个月前、10年乃至25年前，我一直说着同样的话。”

　　彼得·林奇曾在1977—1990年之间管理着富达投资公司的旗舰基金——麦哲伦基金。在他的管理下，麦哲伦基金的年均收益达29%。他的业绩迄今为基金经理所艳羡。彼得·林奇日前表示：“很多人说他们很害怕股票市场的崩溃，但你看看市场数据，我们实际上已经历了一场崩盘。”道琼斯指数目前比其在2007年10月曾触及的高位低了一半以上，在2009年前两个月，道琼斯指数继续下跌了20%，这是它有史以来最糟糕的年度开始记录。全球许多国家的股市仍在下跌，世界经济疲弱，看不到复苏的前景。

　　彼得·林奇指出，10年期在多数投资者看来是一个足以称得上是“长期”的时间段了，即便是从10年的角度看，最近10年的股票市场投资回报已经是负的了，这与许多人的投资经验正好相反。

　　降低投资预期

　　华尔街经济学家亨利·考夫曼一贯比较悲观，即使是在乐观主义情绪充斥整个市场之时，他仍然坚持其空方立场。不过，考夫曼日前对媒体表示，他相信股票市场终将复苏，但大多数投资者也必须降低其预期。 

　　考夫曼说：“现在还不清楚今天的市场是否代表着‘买入机遇’已经出现，鉴于美国经济已经出现了结构性问题，已经没有什么‘黄金法则’能够预测，股市还会下跌多少才算到头。”他认为，即便股市最终如大家之所愿地反弹了，那些指望获得年收益率10%的投资者可能会失望了。他说：“今后5年内，年收益率在4%—5%之间才是投资者可以期望的目标区间。”

　　考夫曼说，市场持续下跌使一些远本盛行一时的理论也遭遇挑战。几乎所有类型的投资产品都先后大跌，多元化分散投资策略并不奏效，全球配置投资的模式也没不怎么管用。他说：“美国之外的其他许多市场的跌幅甚至超过了美国市场，当然从追求资金安全性的角度看，固定收益类投资重新受到青睐，资金开始流入固定收益类投资品。”

　　考夫曼说，华尔街一度笃信的“数量风险分析”也被市场击碎了，这种策略没有改变任何问题，也拯救不了什么人。

　　在这种严酷的市场环境下，投资者应该何去何从呢？彼得·林奇、比格斯、拜伦·韦恩等人纷纷建议：买入那些去年价格下跌较大的优质企业债券。这些基金宿将们指出，这类企业债券有望在市场复苏进程中获得较大的升幅。债券可以为投资者带来较稳定的收益，其波动也不比股票小很多，更重要的是，在公司破产的清算中，它也排在股票之前。

　　彼得·林奇等基金业宿将认为，如果一个投资者真的具有长期投资的观念（20年以上），股票市场确实是值得投资的，因为股票市场的长期投资收益要好于其他类别的资产。但如果从短期的角度考虑，投资者现在应当特别小心。

　　比格斯说，美国经济在2010年开始复苏或者进入萧条和通货紧缩的概率为50：50，如果美国经济明年进一步恶化，它可能带来的痛苦将不亚于上世纪30年代。他说：“一旦我们再次回到上世纪30年代的困境之中，生存第一论将主宰一切，也将引发巨大的不安定情况。”

　　拜伦·韦恩认为这样黑暗的前景基本上不太可能，他说：“奥巴马的经济和金融救援计划将发挥作用，并促使美国股市在今年晚些时候反弹。”他同时预计，由于美元汇率的走势出现大幅度波动，黄金价格有望在年内从940美元/盎司升至1200美元/盎司的水平。

　　彼得·林奇说，即便经历了目前的市场大跌，他坚持认为：没有人会继续持有股票，除非他有能力忍受再度亏损50%。他同时指出，他始终没有偏离自己的投资信条：投资者应该通过自己的研究买入至多5、6只定价合理的股票，而且这些公司还应满足另外两个条件：资产负债表良好、题材好。

　　不要错过新兴市场

　　彼得·林奇说：“我无法对投资者预测今后6个月、12月或者两年的市场情况，但在今后某一特定时候我们再回头来看，我们或许会说，我们终于走出了困境，股票投资可能是最好的选择。”这句话被华尔街的基金经理们视如圭臬。

　　坦普顿资产管理公司管理的资产超过2000亿美元，该公司董事长马克·莫比乌斯日前指出，新一轮“牛市”可能已经启动，尤其是在新兴市场。莫比乌斯说：“资本市场继续下跌的势头将终结。投资者千万不要错过机会，坏消息已经出尽了，市场趋势将转向。我感觉我们正处于市场的底部，并正为下一轮的牛市打下基础。”莫比乌斯去年12月曾准确地预计到了“新兴市场的股市可能先于发达国家反弹”。

　　莫比乌斯说，新兴市场的经济形势也比发达国家要好，他管理的坦普顿新兴市场信托基金正在寻找一些“便宜货”，尤其是那些现金流充沛、负债率低、分红较高的公司。坦普顿新兴市场信托基金目前重仓持有中国石油、巴西石油公司和淡水河谷公司等新兴市场国家的大企业。

　　花旗集团分析师马库斯等人认为，亚太股市近期的上涨仅是“熊市中的反弹”，他坚持认为，市场估值远未跌到过去经济衰退期的低位。花旗集团的数据显示，在1975年—1982年的经济衰退期，亚洲（除日本之外）股市的平均市净率为0.9倍，而MSCI公司测算，亚洲（除日本之外）目前的市净率为1.3倍。

　　美国股市近期持续反弹，使基金经理对后市的看法反而分歧更大了。

　　（摘自《东方财富网》晓奔/文）