中国IT企业上市进入冰河期
[发布时间：2008-06-27 00:00:00 点击率：]

无论人们是否情愿，或许都得承认一个尴尬事实，2008年将成为中国IT企业IPO冰冻期——没有一家IT企业明确选择在2008年上市。

　　无论是瞄准创业板的天涯社区、神舟电脑，还是希望能够去华尔街的千橡互动，2008年不过是明确上市口号。搜房网？是选择A股，还是香港市场或纳斯达克，现在看来都是一个谜。

　　在经历电脑公司、门户网站、新型服务、网络游戏四大上市浪潮后，中国IT业IPO是否又将进入下一次冰河期？

　　商业模式缺乏 难获市场青睐

　　“谁能告诉我，2008年中国IT产业的热点是什么？又有哪一种商业模式能够让我看到投资的前景？”一位曾对中国多家IT企业进行过投资的投资人士疑惑说。

　　其实，这位投资人士的疑惑正说明了一个规律：每一波上市浪潮背后，必然有一个成熟的，能够吸引资本市场青睐的商业热点——2002年前，是门户网站鼎盛期，新浪、搜狐、网易等均在这一时间内获得了华尔街的青睐；2002-2005年，中国IT产业百花齐放，即时通讯、搜索引擎、增值专业服务等领域唱响了中国IT产业主题曲，腾讯、空中网、百度等也先后演绎股市神话；2007年，随着中国网络游戏市场的兴起，巨人网络、完美时空金山开始扎堆上市，电子商务的成熟也把阿里巴巴推进港交所。

　　但尴尬的是，2008年的中国IT产业，却找不出一个成熟的、能够吸引投资者的商业热点。

　　3G、数字电视、GPS、网络视频，这些曾被寄予上市厚望的领域，现状与预期相比已大打折扣，难以向IPO冲刺。其中，3G、视频网站又曾被寄予最大期望。

　　对于3G来说，尽管中国电信重组大幕已开启，但3G牌照发放尚无明确时间，TD-SCDMA的未来连运营商中移动都不看好其发展。3G产业链设备商中，凯明首先因资金链断裂倒闭，欲分拆上市的大唐电信又内乱不止，曾经的上市热点3G产业向IPO冲刺也就成了水中月镜中花。

　　经过三年的发展，视频行业从最初的混乱状态到现在的竞争日益明朗。不过到目前为止，还没有一家视频网站宣布盈利。以土豆网为代表的视频网站也才刚刚开始不同类型的广告尝试，但效果不如人意。尽管广告价格相较门户网站便宜，只是广告主并不买账，因为这些广告主在投广告时忌讳将自己的广告插在视频或版权不清晰的内容中，但悖论的是内容和版权问题视频网站至今都没有找到解决办法。除去这些不安的因素，视频广告本身真正被认可，还需要时间的验证。

　　今天，在中国IT产业未上市的企业中，寻找到百度、阿里巴巴、腾讯类似规模、对中国IT产业能产生重大影响的企业，成了无法完成的任务。

　　拥有2000万注册用户的天涯社区，尽管为许多网民所熟识，但天涯并不能改变中国社区网络尴尬现状。天涯从2007年才开始微薄盈利，在融资市场，天涯也是今年3月才获得了第一笔千万美元投资。与之对比，百度从成立开始就没有面临过资金危机，阿里巴巴上市前也已奠定在C2C领域霸主地位。

　　资本市场让IT企业很受伤

　　或许，在客观上，IT产业和其他产业一样，也要受到经济规律的制约。

　　进入2008年，在次贷风波冲击中，全球各地资本市场普遍重挫，至今看不到市场回暖迹象。市场低迷最直接的影响，就是延迟了许多IT企业的IPO计划。即便在华尔街，在2008年也只有两家互联网公司小规模IPO。

　　4月下旬，IDG高级副总裁熊晓鸽在参加电脑报首届“天使投资论坛”时表示，次贷危机造成股市风险加大，市场环境欠佳，一些预备上市的企业可能因此改变计划。

　　那些创造上市神话的科技股，在次贷风波冲刷下，也早已不复风光。百度、新浪、搜狐、网易、腾讯与2008年初的股价峰值相比，至少下挫了20%；阿里巴巴、巨人网络、金山，这些在2007年上市时风光无限的公司迄今在为达到IPO价格而苦苦挣扎。

　　为了应对重挫的资本市场，刺激不断下跌的股票，从2月开始，TCL多媒体、联想集团、创维数码、巨人网络等IT企业多次从公开市场回购股票，但效果明显有限。

　　“去年有12家中国IT公司上市。现在有一半在招股说明书的价格之下。”一位不愿透露姓名的投资人士说，这些公司的低迷市场表现，让投资者在投资时比以前任何时候都格外谨慎。

　　中国投资市场信息咨询机构ChinaVenture最新报告显示，IT行业的投资案例数占比从2007年第四季度的57.9%降至40.9%，投资金额从61.5%降至43.4%，首次双双跌至50.0%以下。表明VC(风险投资)对于经济何时回暖也心中无底。当低迷市场所引发的低市盈率无法满足股东追求利益最大化的需求，减少投资也就成了必然。

　　中国创业板或许是一个新的机会。但创业板大幕尚未开启，即便是在2008年内开启创业板，IT企业在2008年冲刺创业板成功也几乎不可能——一个成功的IPO必须兼备缜密的上市准备和几乎完美的执行，从递交申请到路演到发行公开股，至少需要8、9个月时间。

　　一窝蜂入“市”之忧

　　其实，有质量的公司总是不用担心能否IPO。对于投资者来说，质量就是他们喜欢听到的故事。

　　摩根斯坦利研究部执行总监理查德·吉一年要研究100家左右的中国IT公司，但是其中只有5家左右符合上市要求。他在考察这些公司的时候看重三点：稀缺性(包括服务、内容、合作关系的稀缺性)、蓝海商业模式(即是否抢在竞争对手前进入新市场，是否能创造出新市场)，其公司的股权结构和盈利状况。“任何一家公司无法IPO都是因为上述三点无法满足。”

　　久游网原本有望打破中国IT企业在2008年零IPO的尴尬，但在一波三折后，本应在去年就去日本IPO的久游网不再提起“上市”二字——据悉，久游网内部大股东目前争斗正酣，第一大股东日资企业Dragon Groove(为日本游戏开发商)希望久游网去日本，第三股东中科英华希望去纳斯达克或创业板，久游网本身则在中间摇摆不定，“上市”进程也只好随之搁浅。

　　早于天涯接触资本市场的社区网站是千橡互动(猫扑)——自2006年千橡集团董事长陈一舟宣言千橡互动拟上市来，“猫扑上市论”已成了互联网产业人们茶余饭后的谈资。最新的版本是，