业界看好云天化打造“化工航母”
[发布时间：2008-12-16 00:00:00 点击率：]

　　本报记者 何沙洲 特约记者 庾波　　

　　12月2日，中国银行云南省分行与云天化集团在昆明签署协议，云天化集团获授信165亿元，同时，双方达成建立长期的战略合作关系。根据战略合作协议，今后银行将把云天化集团列为总行级重点客户，优先提供全方位金融服务，全力支持云天化集团的发展。同时，在战略合作开始的3年内，中国银行将在符合国家政策、法律法规及中国银行内部风险管理制度并按有关业务操作规程执行的条件下，给予云天化集团及下属公司总额可达到300亿元等值人民币的授信和融资安排。

　　在这场还将延续的经济“寒冬”中，这样的好消息无疑是振奋人心的。而且，云天化近期的好消息还不止于此。11月21日，停牌8个月的云天化系三家公司跌停结束，云天化以高达41.77%的换手率打开跌停，盘中成交异常活跃，创出其上市以来最高成交量记录。同时，数据显示，上周五开始，不断有基金建仓云天化，以几十万元到几百万元不等的资金买入。证券分析师指出，云天化股份有限公司重组集团主业资产进行整体上市的方案公布后，备受市场关注，个股走势明显预示着云天化系公司价值在现有股价下开始得到凸现。在众多机构近期作出的云天化研究报告中，对重大资产完成后的“新云天化”给予了较高的评价，并对公司重组前景和未来持续发展能力持乐观态度。

　　机构分析人士表示，本次重大资产重组如能成功，云天化就将成为一艘产业链条完整的化工航母和中国最大的综合化肥生产商之一，主业将更加突出，上市公司的盈利能力也将得以增强，从而提升全体股东的利益。　　

　　重组方案兼顾了各方利益　　

　　统计显示，2008年1至10月，云天化集团销售收入达255.4亿元，利润19亿元，利税38.7亿元，生产经营各项指标再创新高。该集团已跻身中国化工前三强，中国石化行业前十强，在中国企业500强的排序2008年位居219位。但是，席卷全球的金融飓风也使云天化从10月开始面临严峻挑战，为了增强抗风险能力，抓住危机中的机会发展，云天化加快了集团主业资产整体上市的步伐。

　　11月，云天化集团主业资产进行整体上市的方案一经公布，即备受市场关注。业内人士认为，此次重组方案兼顾各方利益，首先是体现出了“公平”“规范”，体现了公司对整体上市的充分准备、对中小股东利益的充分尊重和考量。本次重组包含了吸收合并、定向增发、回购股份、现金选择权等多种金融形式，交易主要包括以下方式：换股吸收合并马龙产业、云南盐化；换股吸收合并非上市公司，主要包括：云天化国际、三环中化、天安化工、天达化工、中轻依兰、天创科技、昆明马龙、普阳煤化工及黄家坪水电；向特定对象非公开发行A股股票。同时，异议股东享有收购请求权或现金选择权。

　　从中可以看出，通过回购股份、现金选择权等多种金融形式，充分尊重了现有股东尤其是中小股东的选择权，有效保护了现有股东尤其是中小股东的利益；而吸收合并、定向增发的折股比例和价格也体现了公允原则，对中小股东利益更有一定程度的倾斜照顾。例如，云天化集团本次吸收合并9家非上市公司，预计评估净值不超过90亿元，云天化公司的换股价格为61.59元/股；公司发行股份向云天化集团购买预估值不超过人民币80亿元资产，发行价格为61.59元/股，以此折算本次拟发行股份将不超过1.30亿股（含1.30亿股）。这无疑是大股东对于中小股东的善意之举。

　　另外，云天化集团作为云天化的控股母公司，打造了一批在国内外具有竞争优势的产业平台，目前拥有化肥、有机化工、玻纤新材料、盐及盐化工、磷矿采选和磷化工六大主要产业及系列产品。但是，云天化集团与三家上市公司之间、各业务板块之间目前缺乏统一的业务发展和管理平台，其中既有分工又有交叉还有合作，大大增加了不必要的运营成本，降低了运营效率。而通过此次重大资产重组，打造统一上市平台、实现整体上市后，将有效解决云天化的避免同业竞争和规范关联交易问题；同时，可以理顺公司的管理体制，缩短公司的管理链条，减少交易成本，从而使公司步入规范发展的轨道。　　

　　云天化主业更加突出　　

　　走进滇池路上的云天化集团公司，看到阳光下那两根筷子状和碗状的高大雕塑，就不难理解这个责任和战略目标明确的企业，为何要“三合一”打造“化工航母”。

　　云天化集团是云天化股份有限公司的控股母公司，是云南省十户大型工业集团之一和云南省第一家国家一级企业，并跻身中国化工前三强、中国石化前十强。集团打造了一批在国内外具有竞争优势的产业平台，目前拥有化肥、有机化工、玻纤新材料、盐及盐化工、磷矿采选和磷化工六大主要产业及系列产品。此次重组将使集团的主要产业进入上市公司云天化的统一平台，这将使云天化的主业更加突出、规模更加扩大、配置更加优化，从而进一步提升云天化的核心竞争力、产业龙头地位和长远投资价值。

　　通过此次重组，“三合一”的新云天化将获得云天化集团主要的经营性资产，形成化肥、有机化工、玻纤新材料、盐及盐化工、磷矿和磷矿采选、磷化工等六大业务板块。其中，该集团磷产业资产的完整注入和链化整合最引人注目。重组进入云天化的资产中，马龙产业是全球最大的黄磷生产企业之一；云天化国际目前高浓度磷复肥的产能达到500万吨/年；磷化集团昆阳、晋宁和海口三大磷矿拥有磷矿经济储量在5亿多吨，采矿能力710万吨/年，选矿能力400万吨/年，另有450万吨/年在建选矿能力，均为品位较好，储量丰富和开采成本低的优质资源；其余天达化工、中轻依兰、天创科技、昆明马龙等也是相关磷矿、磷化工资产。这些包括了原云天化集团下最主要的磷产业资产，重组整合后将形成从磷矿、黄磷到精细磷化工完整的产业链，有效提高原有磷产业的组织效能和盈利能力。整合完成后，云天化将成为国内磷矿石资源最丰富的企业之一，同时公司配套煤气化合成氨等原料供应，在磷肥和磷化工领域，上下一体化延伸，成本、规模和资源等竞争优势将进一步提升。

　　而且，重组后拥有上、中、下游完整的产业链条，云天化集团的资金、人才、品牌以及国内外较完整的营销体系和研发体系将得到有效整合，资源将得到更加有效的配置，协同效应明显，充分体现其作为综合性化肥生产商的一体化优势，公司的抗风险能力与盈利能力将大大提升。同时，本次重组不改变公司的控制权，云天化集团在统一的上市公司平台上，将充分发挥其所拥有各项资源的协同效应，全力推动业务发展，从而使公司保持长远、稳定、健康的发展。　

　　政策利好助云天化　　

　　据悉，目前国内的农业政策带来的产业环境和近期正在实施的增值税改革，都使业内分析人士看好打造“化工航母”的云天化。

　　国家政策向来是主导我国农业市场和化肥市场的主旋律，从未来3年来看，国家将会继续大力加强支农政策，提高农民的种粮积极性，化肥需求也将会有一个稳定的增长，机构分析报告估计磷肥近年需求有望提升30% ，恢复到2007年的水平上，氮肥和钾肥需求有望提升5%左右，这对以云天化为代表的综合化肥企业来说是一个长期利好。

　　从税收策来看，国务院宣布调整我国上千种产品的出口退税率后，财政部12月6日公布了部分化工产品和化肥的出口关税调整方案。根据新方案，化肥出口将从下月起设定淡季基准价，同时将之前化肥产品125%-185%（9月到12月底）的关税税率，下调为10%到110%，执行时间截止明年年底。从整个行业来看，此方案将有利于化肥出口，也将使得国内磷肥供给达到平衡，使磷肥价格逐渐趋于合理。

　　再来看云天化，云天化集团作为国内最大的综合化肥生产商之一，目前尿素的生产能力为76万吨/年，高浓度磷复肥的生产能力为500万吨/年，居亚洲第一，世界第二。集团旗下马龙产业更是成为了全球产能最大的黄磷生产企业；同时公司具备了完善的研究与分析测试手段，在磷化工业务的关键技术方面获得多项重大科技成果。而此次出口关税的调整，对目前正处于重组阶段，并且以磷肥为重组最大亮点的云天化集团来说，无疑是重大利好。

　　重组后，集团的磷业相关资产将悉数进入上市公司。关税调整后，库存压力将得到充分的缓解，在消化前期的库存原材料后，公司的生产成本也将大幅下降，产能将得到提升，企业生产效率也将得到大幅提高。

　　业内人士认为，此次政府调整化工行业出口关税主要是寄希望通过关税手段来稳定国内市场，保护农民利益，进一步促进整个化工行业的良性发展，这无疑对全行业来说是个利好。云天化也将从行业发展中受益，企业发展步入良性循环轨道，最终将提高公司本次收购资产的未来盈利能力，进一步奠定云天化成为中国最大的综合化肥生产商的行业地位。