危机之后 迎接“不折腾”的金融体系
[发布时间：2009-01-09 00:00:00 点击率：]

　　据英国金融时报中文版报道 ，几周前，当被问到有多少人会因为2008年和2009年可能微薄的奖金而离开时，欧洲一大型银行信贷部门的联名主管坚称：“我们在这里不是为了钱，而是为了迎接挑战，帮助我们的银行和客户解决难题和趣题。”

　　不管你觉得这种言论多么没有诚意，我们还是希望，这句话的主要内容是真实的，因为委婉地说，2009年将会是银行家所见过的最有意思的年份之一。

　　银行处于过去18个月所有出问题且亟待解决的领域的核心。这听起来似乎显而易见，但它应该是2008年所有震惊中最令人吃惊的一个。

　　市场理应成为金融活动、资金配置和风险分布的主导场所。金融业解除管制，增加了市场的威力，而在某些人看来，对银行本身放松监管的意义，就在于帮助它们与规模更大、效率更高的市场进行竞争。

　　不过，危机的展现已显示出，银行与金融体系各个元素之间有着多么千丝万缕的联系，它不仅是贷款者，也是其他机构发行的证券的重要投资者，而且还是大部分金融活动基础设施的提供者。

　　银行是信贷危机在不同国家、不同资产类别和不同投资者群体之间的主要传播媒介。它们威胁称，有可能被迫抛售大量债券，它们要么是这些债券的最大投资者，要么代表其他方面持有这些资产。它们降低对其他投资者的杠杆率，比如对冲基金，从而迫使它们也出售证券。

　　按广义定义，“影子银行体系”是指为信贷机器筹集和分配资金的基于市场的工具。但实际上它成为另一种意义上的“影子”，即对于央行和监管者来说，它并不完全透明。它不是一个并行的行业。

　　2009年，有关银行监管状况和我们是否能够或应该回到银行更简单、稳固，市场威力较小的时代的争论将继续盛行。不过，与之相反，现在或许正是我们反思银行和市场两分法是否正确的时机。

　　也许我们应该从广义的融资活动来考虑监管和监督（包括流动性和资本的规定），而不管融资媒介是银行还是市场。

　　加拿大央行(Bank of Canada)行长马克·卡尼(Mark Carney)有关央行作为最后做市商的想法就是在往这方面思考，这主要是为了保持货币市场中短期融资的关键流动性。在某些国家，这与银行存款同等重要，甚至更重要。

　　一个更明显基于市场的金融体系的危险，在于顺周期性的加强，这意味着更多非理性繁荣和更多令人沮丧的萧条。投资表现基准推动的羊群行为、在险价值的限制或其他或然性的方法会推动这些现象的产生。

　　抑制顺周期性的想法之一，就是让资产和负债更加匹配。例如，如果我们用有资产担保的债券为固定利率的长期抵押贷款筹集固定利率的长期融资，那么它就可能稳定房地产市场。流动性较差的对冲基金投资，将要求更长的封闭期。

　　智慧资本(Intelligence Capital)董事长阿维纳什·佩尔绍德(Avinash Persaud)从会计学方面给出了建议，他提出，资产估值可以“以融资计价”，计入一个投资者的融资稳定性及其可能的出售需求，而不是不考虑资产清算可能性的按市值计价。

　　该方法可被进一步发展，在资本金需求评估中发挥巨大的作用。

　　它可能会带来一个稳定性更强、不那么灵活、甚至更加沉闷的金融体系。但借用美国银行(Bank of America)首席执行官肯·刘易斯(Ken Lewis)的说法，就目前而言，我们大家在金融方面得到的“乐趣”也许已经够多了。

　　（保罗·戴维斯  董 琴 编译）