中小投资者应理性参与
[发布时间：2009-07-08 00:00:00 点击率：]

　　□　杨毅沉

　　６月30日晚间，证监会出台改革和完善新股发行体制指导意见后首单IPO——桂林三金公布了其网下配售结果与网上申购中签率，0.17%的网上申购中签率似乎与去年中小板股票IPO时相差不多，但有业内专家表示，虽然首单IPO并不能完全说明问题，但此次新股申购显示出新股发行体制改革已有了一定效果。

　　网上中签率偏低“事出有因”

　　由于是恢复IPO后的首单，又有证监会关于“有意向申购新股的中小投资者适当倾斜”的表态，投资者特别是中小股民十分关注桂林三金的网上申购中签率能否有所提升。但0.17%的网上申购中签率仍然有些低于市场的预期。

　　“之前看到有机构认为桂林三金的网上申购中签率会达到0.5%，但从结果看还是与去年差不多，觉得中小股民要想成功申购仍然很不容易。”上海股民陈硕表示。而国内某大型财经网站也用了“桂林三金网上申购中签率仅为0.17%”的题目，表示中签率低于预期。

　　单纯从网上申购中签率看，与去年IPO的中小板股票相比，桂林三金此次的网上申购中签率虽然有所提高，但幅度确实并不大。

　　根据自去年8月至9月间，IPO暂停之前发行的最后10只中小板股票的网上申购中签率看，最低为法因数控的0.03%，最高的为陕天然气的0.09%，而去年最后发行的华昌化工中签率也有0.08%，与它们相比，此次桂林三金0.17%的网上申购中签率有所提高。

　　同时，若与2006年上一轮恢复IPO伊始中小板新股网上申购中签率相比，此次桂林三金的中签率却有所下降。当时恢复IPO初期上市的中工国际、同洲电子与云南盐化网上申购中签率分别达到0.17%、0.31%和0.44%。

　　“在暂停IPO久之后，首单新股中签率确实偏低，但也在意料之中。”东兴证券助理总经理、研究所所长银国宏坦承。

　　虽然对于中小股民来说，“打新股”的成功率并未提高，但有专家学者指出，IPO首单网上申购中签率低并非是因为新股发行体制改革未见效。

　　国泰君安总经济师、首席经济学家李迅雷对记者表示，第一单IPO并不能完全验证新股发行体制改革的功效，由于市场对新股发行依然十分追捧，因此，改革的效果需要恢复发行股票一段时间后才能显现出来。

　　中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军对记者表示，中签率的高低主要取决于申购资金与户数的多少。

　　对此记者发现，此次桂林三金的有效申购户数达到3368100户，认购数量达到新股发行的584倍，可见，在绝对申购规模庞大的情况下，网上申购中签率偏低“事出有因”。“目前新股发行规模较为平缓，市场资金在一级市场上可以充分‘打新’，这也就产生了供不应求的现象。”银国宏说。

　　散户与机构中签

　　差距明显缩小

　　虽然网上申购中签率较低，但在此次桂林三金的网下配售中，机构的获配比例也不高。根据桂林三金公布的《首次公开发行股票网下配售结果公告》显示，在初步询价中提交有效报价的278家配售对象全部按《发行公告》的要求及时足额缴纳了申购款，而此次新股发行网下有效申购配售的比例为0.60%。

　　这个网下“中签率”与网上中签率相比，机构获配的比例没有超过网上中签率的４倍，在新股发行体制改革规定机构只能选择网上或网下一种申购方式进行“打新”后，网下申购获配的比例与网上中签率之比较此前有了较大幅度的下降。

　　从上轮IPO暂停之前发行的最后10只中小板股票的网下有效申购获得配售的比例看，最高为华昌化工的2.37%，最低的为卫士通的0.32%，而网下获配比例与网上中签率之比则都最少高达７倍，其中华昌化工网下获配比例、网上中签率之比达到了惊人的近30倍，显示出之前机构投资者明显高过散户的申购成功率。

　　中国证监会此前提出“重视中小投资人的参与意愿”、“提升股份配售机制的有效性，缓解巨额资金申购新股状况，提高发行的质量和效率”等新股发行体制改革预期目标，并规定机构不得网下、网上同时申购，不得多账户同时申购以及每个账户最多只能申购网上发行规模的千分之一。

　　对此，赵锡军认为，从网上、网下发行的中签率差距缩小看，新股发行体制改革显示出了一定的效果，这对增加中小散户相对于机构投资者的申购成功率有积极的作用。

　　中小投资者

　　应在市场热情中理性参与

　　随着IPO重启后第二、第三只新股发行的即将展开，有市场人士也对未来新股申购中签率的趋势做出了一些判断，并给中小股民一些建议。

　　由于从目前市场状况看，未来一段时间的新股发行可能仍然以中小板股票为主，因此，在市场流动性充裕、新股盘子小的特点下，近期新股发行的网上中签率或将继续偏低。

　　银国宏认为，在恢复IPO前期以中小板新股发行为主的情况下，可以供给的股票仍然较少，而从目前的市场热情看，可能仍然会造成网上申购中签率较低。

　　“中国资本市场本身就具有高换手率的特性，因此也造成了流动性十分充裕，这对于新股发行来看，不仅会造成发行市盈率偏高，也会使得成功申购较为困难。”李迅雷对记者说。

　　从桂林三金和万马电缆的发行价格看，超过30倍的发行市盈率被部分市场人士认为价格偏高，且超过上市公司实际募资需要。对此，上海一家国有券商高层研究人士对记者表示，在市场化主导发行价定价的大趋势下，过热追逐新股的心态，将使发行价难免会定得偏高。

　　另外，李迅雷表示，在这种市场“热度”下，目前的新股上市首日“破发”的可能性基本不存在。不过，赵锡军则对记者表示，中小投资者更应该关注上市公司的基本面来决定是否参与“打新股”，而并不应该以博取新股上市首日价与发行价差价来赚取收益。

　　“对于中小投资者来说，不要轻易投资自己不了解的新股，如果只为炒作参与新股发行无异于赌博。”赵锡军说。