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美国证券交易委员会(SEC)上周末指控高盛集团涉嫌欺诈投资者。由于高盛是美国头号投行，而诉讼所针对的又是次贷危机中备受指责的CDO（债权抵押证券），因此此案备受各界关注，也将影响到美国下一步金融监管的改革走向，特别是监管改革方案中提议的“消费者保护局”。
无论案件最后结果如何，高盛的股东们都成为了受害者：高盛股价16日下挫12.8%，120亿美元市值瞬间蒸发。公司管理层犯下的过错，代价却需要由股东们来承担，这暴露出的，正是金融机构治理机制的缺陷。此前，金融机构的内部治理机制问题已经引发公众广泛关注，特别是管理层薪酬严重的“风险收益不对称”问题，以及管理层的过度投机给股东带来灾难性损失。
所有权与经营权的分离是现代企业制度的基本特征，与此相伴而生的是代理成本，即由于委托人（股东）与代理人（管理层）的效用函数不一致所带来的利益冲突。委托人追求的是自己财富的最大化，而代理人追求自己的收入、奢侈消费和闲暇时间的最大化。
为降低代理成本，公司治理机制被设计出来，用以界定管理层、董事会、大股东、小股东和其他利益相关者之间权利与责任的分配。此外，股权和期权激励被认为是降低代理成本的有效手段，而得到广泛应用。
与一般上市公司相比，金融机构的治理有其特殊性：其一，金融机构的利益相关者不仅包括股东，也包括存款人；其二，金融机构所蕴含的“系统性风险”导致了“too big to fail”（大到不能倒）的问题，在一定程度上绑架了公众利益。
亡羊补牢，犹未晚矣。我们要认识到公司治理建设的长期性和艰巨性，需要监管部门、投资者、中介机构、媒体的共同努力。
（刘胜军）
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