“受2009年底监管层规定的影响，其实2010年上半年组合投资类产品就有增多的趋势，近期银信合作业务又被叫停，但由于组合投资类产品可以投资于信托融资项目，在一定程度上可以替代信贷类产品，因此增长比较多。”社科院金融研究所金融产品中心研究员王增武称。

  组合投资大行其道

  实际上，信贷转让型信托被监管层关注、银信合作被叫停之后，组合投资产品已经成为银行理财产品的“顶梁柱”。

  据社科院金融产品中心统计，今年上半年银行共发行3989款理财产品，利率类产品以2039款的数量位居第一，位列第二的就是组合投资类，发行量达到1007款，信贷类产品仅以662款位居第三。

  此外，组合投资类产品今年以来呈现出逐月递增的态势，今年一季度单月发行量分别为77、121和181款，4月份达到218款，5月份进一步增加到226款，6月略有回落到184款，但到了7月份发行量跃增到308款，在当月全部716款理财产品中占比达到43%。

  “这类产品由于可以投资于收益率比较高的信托融资项目，比一般的固定收益类产品要更吸引人一些，而且由于这类产品投资于一个资产池，一般是滚动发行，有的产品还没有固定期限，有点像基金化的项目，因此发行量也容易放得比较大。”一位信托人士指出。

  资金投向成谜

  在发行量急速增长的同时，组合投资类理财产品的真面目却模糊不清。

  目前正在销售的工行“步步为赢2号”收益递增型灵活期限个人人民币理财产品，除笼统的产品说明外，仅表示：本期产品所投资的信托融资项目均比照我行自营业务的管理标准，严格经过我行审批流程审批和筛选，达到可投资标准，所涉及的信贷资产五级分类均为正常类，信托融资项目用款人比照我行评级标准均在A-级(含)以上；拟投资的各类债券主体评级均达到AA级(含)以上。为满足流动性要求，本期产品投资于高流动性、本金安全程度高的债券和存款等投资品的比例不低于30%。

  对投资者来说，该产品具体投资方向和比例则一无所知。工行一网店销售人员表示：“不用知道得那么详细，工行发的产品，没有什么可担心的。”

  “这就给银行处理资产带来了很大的灵活性。比如对于信托融资项目的投资，既可以占20%，也可以占70%，没有一个明确的比例，这与原来的单一信托产品明显不同。”王增武指出。

  用益信托研究室的研究员李旸认为，组合投资类产品投资方向和比例的不明确也是变相规避监管的一种方式。“由于没有限定投资比例，就不清楚到底有多少资金流向信贷资产和信托贷款，会给我们统计信贷资产和信托贷款规模带来很大困难。”

  对投资者来说，资金投向的混沌，必然造成无法进行合理风险评估的困难。无法合理平衡产品风险与收益，投资者相当于盲目信任销售银行，尽管银行在产品出现风险时很可能不承担任何责任。

  社科院报告还指出，组合投资类产品的低信息透明度潜在两个方面的隐患：一是多数该类产品为非保本浮动收益型产品，产品运作失败或发行主体违规投资高风险产品可能造成产品本金损失；二是容易滋生监管套利，组合管理类产品已基本具备基金理财产品的主要特点，但其受到的监管力度却远远低于基金理财产品。（摘自《21世纪经济》）