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□ 吴向宏
最近，媒体对于天津的一些金融创新试验，进行了大幅度的报道，涉及天津贵金属交易所、天津文化艺术交易所的一些核心业务。这些报道多数带有批评的色彩，很多直接用“乱象”、“迷雾”等等负面词语描述有关事态。
从相关报道来看，上述交易所的一些业务，的确存在很多值得质疑的地方。以文交所为例，把艺术品权益划分成几百几千个单位进行独立交易，这种“证券化”在当代主流金融体系中，据我所知，是没有先例的。
把一桩艺术品权益划分成很多小的单位，这个行为，除了降低大宗艺术品购买的门槛、从而创造更多购买需求外，并没有别的意义。它没有把任何未来现金流折现。严格来说，这根本不算是一桩金融工程，仅仅是一种刺激需求的促销手段而已。
这类行为是否就该被指责为“乱象”呢？我看倒也未必。
从商业的角度看，这种将一桩产品拆解为诸多小份销售、从而人为刺激需求上升、价格上涨的做法，貌似荒谬，其实也颇为符合市场营销的规律。一个正常的市场经济体制里，类似这种的古怪创新，固然不能登大雅之堂，但也始终占有一席之地。许许多多这样的古怪创新，也恰是市场经济活力的来源之一。
在我看来，假若一份画作的权益被拆分成1000份之后，价格上涨10倍，这一点也不乱，而是需求遭到短期刺激之后的必然现象。假若很多交易所跟风模仿，市场上类似“艺术品拆分”行为增多，其价格很快会跌回正常水平。相反，如果市场上出现了这样的现象之后，立刻引起上下各方的过度反应，认为这是天大的泡沫出来了——我觉得这才叫“乱”呢！阵脚先乱了。
金融本身就是投资和投机的综合体，有局部泡沫是正常的。这不一定是乱。我曾一而再再而三地说，中国金融体系最大的危险，不是管制不足，而是管制太僵硬。对于各种金融创新的试验——哪怕像艺术品权益拆分这类从金融创新角度看意义不大的试验——我希望，从政府到社会各界，在审慎关注、防控风险的同时，也要有一个适当宽容的态度。如果动不动就觉得秩序罔存，希望政府赶快出来加强管制，严厉打击，这就又成了一种“乱”。是“乱加管制”之乱。
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