“扑克第一股” 争议中过会
[发布时间：2011-05-09 15:47:21 点击率：]

  □ 本组稿件采写 王洁 杨勇

  策划词

  5月4日晚，证监会发审委公告显示，上海姚记扑克股份有限公司首发申请已获发审委审核通过。按照其拟募集资金3.63亿元、发行数量不超过2350万股初步估算，姚记扑克的保守发行价将达到每股15.44元。

  由此，关于扑克牌也能IPO的讨论在资本市场引起巨大争议。有网友质疑：“扑克都上市了，接下来麻将牌也该IPO了吧？”但同时，也有投资者回应称，扑克并不等同于赌博，其有很大的市场份额，值得关注。

  但在资本市场上，更多的投资者却认为，扑克牌传统生产工艺简单，行业整体进入门槛较低。那么多专门制造扑克牌的企业，姚记扑克就真的“与众不同”？而且，深交所的中小板和创业板以高成长著称，生产扑克牌的企业也能上市，是不是在浪费有限的资源？

  A.事件

  “姚记”过会引争议

  5月4日晚，证监会发审委公告显示，上海姚记扑克股份有限公司首发申请已获发审委审核通过。按照其拟募集资金3.63亿元、发行数量不超过2350万股初步估算，姚记扑克的保守发行价将达到每股15.44元。

  据姚记扑克的招股说明书和相关资料，国内扑克牌产业主要厂家为姚记扑克、浙江宾王、钓鱼、三A、三兔及万盛达等六大企业，姚记排名第一，三A、万盛达分列第二、三位。那么从产量上姚记声称自己是排第一的，又表示未来市场扩容的前景广大，因此可以保持不错的增长率。

  但从目前产能数据来看，去年姚记扑克生产了6.95亿副扑克，加上募投项目的6亿副扑克，公司将实现全国13亿人人手一副姚记扑克的愿景。于是有扑克销售店主就表示，有些顾客五六年才消耗一副扑克，如果还要增产6亿副，什么时候才能消耗完呢？而且资料显示，2010年，姚记扑克净利润同比增幅为10.8%，已经远远低于2009年度同比63.1%的增幅。

  B.质疑

  “姚记”真的“与众不同”？

  有网友质疑，“扑克都上市了，接下来麻将牌也该IPO了吧？”但同时，也有投资者回应称，扑克并不等同于赌博，其有很大的市场份额，如果上市将值得关注。

  一位偶尔玩扑克牌的投资者对记者表示，别小瞧姚记扑克，随便去哪买副扑克牌，总会有姚记，它的市场占有量不小。更多的投资者却认为，扑克牌传统生产工艺简单，行业整体进入门槛较低。那么多专门制造扑克牌的企业，“姚记”就真的“与众不同”？生产扑克牌的企业也能上市，是不是在浪费有限的资源。武汉科技大学金融研究所所长董登新教授表示，在目前核准制的情况下，上市资源比较短缺，应该优先让符合国家产业政策导向，具有高科技、高附加值和产业关联度较大行业的企业上市。

  C.远景

  扑克产业的战国图景

  按照姚记扑克招股说明书中援引的资料，未来5年内国内扑克牌的年消费量有望达到70亿副，年增长率接近20%。姚记扑克所援引的这幅美好蓝图来源于一份发表在中国文教体育用品协会网站上的文章——《中国扑克牌行业发展现状及动态》。按照文章说法，2004年至2009年，国内扑克牌市场容量年均复合增长率为18.8%，因此未来5年内国内扑克牌的年消费量有望达到70亿副。

  同样是该协会的扑克牌行业“十二五”规划上预测，未来5年全球扑克牌生产量约为50亿副，中国占40亿副，这和2009年30多亿副牌的市场容量几乎持平，也就是说姚记扑克所描绘的市场扩容迅速也不一定可靠。

  国内扑克行业知名企业负责人表示，中国扑克牌市场容量已趋于饱和，人均消费额呈现下降趋势。中国文教体育用品协会相关人士表示，中国的扑克已经出口到全世界200多个国家和地区，要再拓展市场难度已很大。

  从目前产能数据来看，去年姚记扑克生产了6.95亿副扑克，加上募投项目的6亿副扑克，公司将实现全国13亿人人手一副姚记扑克的愿景。于是有扑克销售店主就表示，有些顾客五六年才消耗一副扑克，如果还要增产6亿副，什么时候才能消耗完呢？

  就行业本身而言，实体扑克也面临着诸多不确定性：一是行业壁垒较低，另一方面，实体扑克还面临被网络扑克替代的风险。但同时，姚记扑克已在上海崇明购买大量土地拟用于房地产开发，后期预计收益颇丰。

  D.分析

  “醉翁之意”在不在“扑克”？  

  业内人士反映，姚记扑克在成本控制上确实优于行业公司：姚记扑克从山东晨鸣纸业有限公司采购大宗原料，实现更低的原材料成本；据记者计算，公司非股东高管平均年薪仅12.29万元，最低者仅6.47万元；而公司选择启东设立子公司，也是出于成本节约考虑。

  但耐人寻味的是，如此善于“节流”的姚记扑克却不善于“开源”。招股书显示，公司实际控制人姚氏家族在启东分别于2005年、2007年成立过两个房地产公司和一个陶瓷销售公司，但至今尚未从事具体业务。这意味着，高达1.6亿元的注册资金被白白搁置了5年。

  不仅如此，姚记扑克母公司近三年负债率均高于60%，显著高于同业约50%的负债率。空置着1.6亿元却背着高额负债，这似乎并不像姚氏家族的作风。

  有知情人士透露，姚记扑克多年前已在崇明岛购置了大量土地拟用于房地产开发，而截至去年该公司房地产项目已动工。

  截至招股说明书签署日，发行人共拥有6宗土地使用权，土地合计面积约为25.07万平方米，而这6宗土地中并不包括崇明岛的地块。

  业内人士分析，扑克牌行业不仅收益率低、市场容量有限，要转型塑造高端品牌更需大幅投入，前景并不乐观；而房地产运作虽然前期投资较大，收益则颇丰。

  由此看来，姚记扑克上市的“醉翁之意”到底在不在“扑克”，恐怕值得商榷。