中国石化（600028.sh）上市12年，历史价格最低2.93元，最高价格29.31元，2012年最低价5.75元，仔细分析其近10年的财务数据，中国石化投资价值明显强于绝大多数被炒作的概念股。

  一个简单的投资收益计算法则是，我们知道，年利率在10%的情况下，资本将会在7.2年内翻一番。如果从现在开始，投资周期为10年（持股不变），我们的预期年收益率为15%，也就是资本在3年翻一番，那么中国石化在什么样的价格买入，才会有较大的安全边际（MOS），以及获得我们期望的年15%投资回报呢？

  以10年成长为判断依据

  我们必须判断中国石化是否符合我们的投资标准，在满足我们的投资标准的前提下，按照15%的预期收益率，计算2021年中国石化的市场价格。

  我们首先采用投入资本回报率（ROIC），来评估中国石化在2002-2011年10年间，投出资金的使用效果，如果在过去的10年间，中国石化每年的投入资本回报率平均在10%以上，则符合我们的投资对象。

  考虑到我国上市公司财务数据中，超额现金和非经营性资产数据复杂，我们忽略此两项数值，因此，我们计算出的ROIC比实际值偏小。企业所得税按25%计算。ROIC=（净利润+所得税+利息）x（1-0.25）/（净资产+有息负债）。

  从计算结果看，中国石化只有2008年、2002年两年投入资本回报率在10%以下，但均值在14.69%，符合我们投资要求。进而确定过去10年间的静态市盈率（PE计算方法由作者自行设计，计算过程略）。

  此外，在过去的10年里，中国石化的每股收益增长率平均值为23%；净资产增长率平均值为15%；销售毛利润平均增长率22.1%；经营活动产生的现金流平均增长率22.3%。

  以市盈率估值为准

  预估中国石化未来10年的预期增长率及每股收益。在预期增长率的选择上，考虑到中国石化持续增长的可能性，以ROIC或者净资产增长率的均值，与分析师对其业绩预测增长率相比较，选择两者之间数据较低者，确定为10%，以2011年每股收益0.83元为起算点，得出中国石化在2021年的收益达到2.15元。

  预估中国石化未来10年的预期PE，选择历史平均PE与预期PE的低者为计算依据（预期PE的选择由作者自行设计，计算过程略），确定为18倍PE。

  依据价格=市盈率x每股收益，得到中国石化2021年的市场价格是38.7元。在2012年，中国石化买入要价9.67元（9.67元的确定方法由作者自行设计，计算过程略），对应2011年收益的PE为11倍。

  确定安全边际价格

  确定投资中国石化安全边际（MOS）价格，4.83或5.8元（MOS价格确定方法由作者自行设计，计算过程略）。2012年，中国石化最低价格为5.75元，非常接近安全边际价5.8元。当然，对于稳定型投资者，最安全的买入价格必须在4.83以下；对于激进型投资者，也可以在市场价格低于5.8后分批买入。

  估值是一门艺术，而非科学，任何估值都有其相对的局限性，而也就是说，具有极大的不确定性。市场价格总会偏离其价值，偏离程度和时间常常无法预估，这是任何商品的共性，股票也不例外。请理性对待估值方法。

  一个值得注意的现象是，从2002年以来，中国石化每年分红两次，累计分红1495.970875亿元，强过许多垃圾股，而其强大的分红能力并没有获得投资机构青睐。这不得不让我们反思资本市场深层次投资体系和投资环境问题等制度建设问题。