扩张导致股价走低

  不过，纵观永辉超市全年股价走势，总体仍呈下降趋势。自2012年1月至2012年5月，其股指能基本持续维持在30元以上。但从5月24日开始便一路下跌，持续维持低位，即便12月5日利好，也仅仅收盘于22.33元，比发行价的23.98元还略低。通过永辉超市官网发布的季度财务报表可看出，即使在业内人士称为“拐点”的第三季度，公司实现营业收入61.79亿元，同比增长38.97%，归属于上市公司股东的净利润同比增长40.20%。但净利润仅达1.43亿元，占营业收入的2.3%，且环比降低26%。而1-3季度公司营业收入总和为178.91亿元，同比增长43.42%，但归属于上市公司股东的净利润3.36亿元，同比仍递减9.81%。1-3季度基本每股收益也同比递减了8.33%。利润率的降低，也直接表现在永辉超市的股价上。

  据业内人士分析称，造成永辉超市股价持续走低的主要原因仍是其近一年来大肆扩张所致。永辉超市成立于2001年，2001年-2009年末，永辉超市尽管急速扩张，开出数百家卖场，但所有卖场均扎根福建省与重庆两市场。据重庆当地相关人士介绍：永辉超市于2004年在重庆开出第一店，当时的重庆市场竞争并不激烈，外资超市连锁仅有家乐福、易初莲花和麦德龙，合计不足10家卖场。除此之外较为强有力的竞争对手仅本土连锁商社集团旗下的新世纪超市。永辉超市在渝开出数十家店后，迅速在当地建立自有生鲜基地，依仗其生鲜的优良品质与低价策略迅速占领市场，并通过一市多点的快速扩张渗透进当地各人口密集区域，很快成为当地龙头老大。迄今为止，据永辉超市官网统计，永辉超市已在重庆市开出71家面积在6000至1万平方米左右的超市卖场，在重庆市场能与之在数量上分庭抗礼的仅有新世纪超市（据记者在重庆商社集团官网了解，旗下新世纪百货在重庆、四川两地共开出90家连锁超市）。

  战线过长速度过快

  永辉超市通过8年时间才在重庆市场取得如此成就，但该公司从2009年末到2012年三年时间内，先后在浙江、广东、贵州、四川、北京、天津、河北、安徽、江苏、河南、陕西、黑龙江、吉林、辽宁等多省市进行扩张，且扩张方式类似于撒胡椒面，战线拉得很长。以四川省为例，据永辉超市官网显示，公司现筹备门店共12家，分别位于成都、宜宾、南充、广安、绵阳 5市，最多的成都市为7家，其中1家还位于远郊崇州市，最少的南充、广安、绵阳市分别仅1家。另外，永辉超市在成都市场已开业和筹备中的9家卖场中有4家在郊县，市区的5处卖场有3家在购物中心，2家位于社区，其扩张方式也为大卖场、卖场、社区卖场三种形态齐头并进。而同样在成都发展的另一家零售商伊藤洋华堂，尽管是日本最大的零售集团，资金链雄厚，但在蓉发展数十年，也是先投资卖场并经营10年以上，才又引入7-11便利店，其社区超市尚在市场调研中。

  永辉超市从2010年到2012年第三季度末，开店数量与规模比之2002年到2009年翻了一番，达239家。业内人士认为：正是因为过快的扩张，导致公司压力重重，整体业绩受到影响。据永辉超市相关人士透露：“江苏、河南、河北、东北与成熟区域比发展相对不顺。”大量的投入以及并不及时的收益，直接导致公司上半年归属于上市公司股东的净利润为1.92亿元人民币，较2011年同期的2.69亿元同比下滑28.76%，二季度较一季度净利润亦环比下滑23.91%。股价亦因此遭受不良影响，二三季度出现从30元/股接连下挫至20元/每股持续性低迷。公司第三季度归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，同比增长40.20%。据分析人士认为，其重要原因之一也是三季度18家新门店布局中有8家位于福建和重庆，集中在传统优势区域。

  深耕优势区域

  同时，亦有专业人士认为，永辉超市第三季度整体出现拐点，其新区域减亏也功不可没。据业内人士透露：上半年河南、东北三省、江苏三大新区合计亏损7000万元，是中报业绩大幅下降的主要原因之一。新大区的前期巨亏，既是刚性费用的被动结果，也是开拓市场的主动选择。随着门店数和收入规模增加(目前河南6 店、东北8店、江苏9店)，采购成本下降，促销力度减小，毛利率提升，费用率下降，减亏幅度显著(三季度整体毛利率环比上升0.27 个百分点至20.42%，销售+管理费用率环比下降0.75个百分点至16.62%，所得税率环比下降7.4个百分点)。

  永辉超市近两年在除福建与重庆以外的新区域拓展中，被认为最成功的则是安徽与北京两市场。永辉超市在其官网公布的2012年第三季度财务报表并未细分各大区经营状况，但通过2012年中期财务报表可看出，在永辉超市整体利润下滑的时期里，北京和苏皖两大区的营业收入分别劲增136.63%和186.14%，远超于两大传统区域福建和重庆的15.37%和37.90%。其中北京区域的营业额更是达15亿，分别占到福建和重庆两区域营业额的34%和35%，占营业总额112亿的13.28%。而据永辉超市官网显示，公司在北京大区仅20家店，分别为福建和重庆开店数量的五分之一和四分之一，而营业额却分别为两传统区域的三分之一，可见每家店贡献的营业额之高。

  另外，永辉进入新区域除了要面临培养人气、密集促销以迅速拉拢人气以外，其建立物流配送中心、自有养殖中心的建立也会挤压掉很大一部分利润空间。加之永辉超市为中国第一家“农改超”，其主打产品、也是最受欢迎的一直为生鲜类产品，而这本身价格也不高。因此，新区域拓展面临投资大、营业额大而利润微薄，甚至濒临亏损边缘在所难免。永辉超市在2012年第三季度已积极调整战略：深耕优势区域以增加利润，不进行新区域拓展以控制成本。据永辉超市官网显示，其114家筹备门店中，福建、重庆、北京三大营业额颇10亿的市场就占40家。

  长期价值仍被看好

  有专业人士分析，永辉超市的长期价值仍被看好，除了公司对成本控制愈发明显之外，利润增速有回升高位之迹象，以及之前永辉股东抛售的股票不少都被公司实际控制人承接两大现象同为关键因素。特别是12月5日申银万国将公司评级调为增持以后，公司股价更是一路凯歌，12月6日开盘后最高价已达到22.90元/股，最终收盘于22.89元，涨幅为2.51%。

  只是，从长远看，永辉超市的股价要长期向好，仅靠短期利好消息影响着实有限，未来公司仍需克服诸多现实因素所致的诸多压力与困境。

  首先，永辉超市要面临经济大环境不佳、CPI高于收入增长，以及恩格尔系数逐步降低所致消费力疲软问题。毕竟永辉超市现主要优势在于生鲜产品质量优、价格低，优势尚十分单一。而据重庆当地部分消费者表示：永辉超市的副食品等其余消费品价格普遍高于其他超市，以致于部分精明的消费者仅限于在永辉超市购买生鲜品。因此，合理调整供应链，让卖场其他产品也能吸引更多消费者，对永辉超市创造营业额和利润空间是一大挑战。

  其次，如今的江苏、河南、河北、东北市场已远非本世纪初的福建和重庆，家乐福、大润发、沃尔玛等购物环境和供应链更优的卖场已在深耕全国，此类大型卖场除单一超市以外，更朝购物中心方向发展，卖场内涵盖品牌服饰、餐饮等业态，可吸引更多目的不同的消费者。而永辉超市要与虎谋皮，还需进一步考量自身的购物环境、新店选址以及经营业态。

  另外，即便永辉超市在新兴市场站稳脚跟，为扩大影响力和降低价格，除不断开店外，仍不得不像在福建和重庆市场那样建立自身的养殖基地，依照2005年永辉超市在重庆公布的消息，这部分一次性投入即达3亿元，加上之后的经营与追加投资，也会进一步挤压当地市场所带来的利润。由此可见，永辉超市要保证进一步盈利而带来长期的利好，仍有很长很艰难的路要走。