近日，这只“白马股”所产药品却在四川被查出问题，再次登上地方药监局“黑榜”。而其白药产品、白药特色产品也因屡次陷入“质量门”，导致利润率下滑而频频引发市场质疑。

  记者调查发现，云南白药自2004年进军牙膏市场收获颇丰后，其触角也延伸至洗发水、面膜、沐浴露等领域，打出日化药妆牌，不过多位日化经销商却反映，上述产品市场拓展并不令人满意。

  其投巨资进入旅游地产领域，也被指风险过高。回报预期不确定。

  产品被曝质量门

  据公司2012年半年报显示，其工业销售收入为23.90亿元，比去年同期增长了27.87%，毛利率仅为62.14%，同比下降了13.78%。

  相比利润率下滑，产品公信力的受损则更令云南白药“郁闷”。

  近日，四川省药监局在其官方网站上公布了2012年第二期药品抽验的36个不合格批次药品，由泸州红岭医院监测的云南白药胶囊（20110213批次，规格：0.25g×16粒）被查出水分不合格。

  对此，云南白药于12月24日晚间发布公告进行说明。这也是该公司自2007年以来首次就此类问题发布公告。

  该公告称，目前公司已经组织相关人员对所抽检不合格批次产品的原料采购、生产、销售、流通全过程进行了梳理、审核、检验、分析排查。包括对该批产品的生产及检验记录进行核查，生产记录显示，生产过程完全按公司操作规程进行，符合药品GMP管理的要求，出厂产品检验符合质量标准；对该批次云南白药胶囊的留样进行了严格检测，结果也符合标准要求；从市场上购入同一批次云南白药胶囊进行严格检测，结果也符合标准要求；对该产品的包装设计及自上市以来的历史记录进行排查，云南白药胶囊的包装为具有较强隔离效果的双面铝塑铝密封包装，未出现过水分不合格的质量问题。

  公告还表示，经综合分析，该批次产品水分不合格极有可能因为流通环节的运输、储存、保管过程中受到外界物理或极端环境影响所致。本着对消费者负责的态度，公司对发往该区域的该批次产品，已进行召回工作。该批次产品共生产199件，涉及金额为135万元，占公司销售收入比重极小(公司2011年全年销售收入为113亿元)。

  除了屡次被各地药监局拉进“黑榜”，来自市场终端的反映也不尽如人意。

  2010年以来，“男孩用云南白药气雾剂长黑毛”、“消费者用云南白药长出黑毛，疑因药物含激素”等新闻便频见报端。此外，被云南白药颇为看重的白药牙膏等日化品在市场终端也受到质疑。记者查询资料发现，2010年有南京消费者怀疑使用云南白药牙膏导致牙龈出血，而将云南白药、其代言人濮存昕以及有关零售商告上法庭。

  对于云南白药频发事端，一名不愿具名的业内人士认为，这与其打造的“大健康”战略分不开关系。“专注于多个领域难免会顾此失彼，公司管控力度需要加强”。

  38亿豪赌旅游地产

  如果说云南白药之前开发 “呈贡颐明园”是出于公司搬迁至新基地的配套需要，那么于12月19日动工的大理“双溪健身苑”项目，则可视为云南白药深度介入旅游地产之举。

  12月19日，云南白药（000538，SZ）位于大理苍山东麓旅游度假区的“双溪健身苑”动工。占地面积633亩，预计投资38亿元，号称要打造成国际高端养生度假基地。

  与之迥然相反的是，在A股19家包含地产业务的上市医药企业中，羚锐制药、白云山A、中恒集团、西南药业等11家公司已基本退出或计划退出房地产领域。

  当前，云南旅游地产开发规模越来越大，云南白药此举被外界视为前途难料。业内人士对记者表示，相比已出现泡沫与乱象的住宅地产，“被旅游”的地产存在更严重的基础薄弱、规划滞后、管控无力等问题，由此产生的是泡沫更快形成、问题更严重恶化。

  云南白药2011年的年报显示，公司主营业务已明确地将房地产销售收入单列，当年房地产营业收入2.14亿元，营业成本1.75亿元，毛利率18.1%，营业收入同比减少53.73%，毛利率同比增长6.85%。

  就上述毛利率而言，与地产行业普遍高达30%以上的毛利率相比，云南白药在地产开发上仍处于较低的水平。

  如今拟斥巨资开发大理旅游度假地产的云南白药，似乎已经远离初衷，在旅游地产开发上开始深度介入。据了解，大理“双溪健身苑”项目投资达38亿元，占地面积633亩，定位为国际高端养生度假基地，集超五星级养生酒店、中华文化书院、企业养生会所和私家养生会所于一体的综合体。

  截至2012年9月30日，公司手握超过10亿元的现金，负债率也仅为35.9％。不过，云南白药此番以“养生”之名，拟斥38亿元巨资投向旅游地产，对其资金链的压力不言而喻。

  38亿元资金从何而来？大举进军旅游地产是否会影响公司主业？对此，记者多次致电公司董秘吴伟，但电话始终无人接听。

  多元化战略受挫

  在云南白药的“大健康”战略中，“大日化”显得举足轻重。

  云南白药2012年三季报显示，今年前三季度云南白药牙膏收入12亿元，同比增长约40%。上述贺姓分析师表示，目前云南白药的收入增速和毛利率同步提升，主要就是得益于白药牙膏继续保持高增长。

  记者了解到，云南白药自2004年跨越单纯药品事业进入日化领域，推出云南白药牙膏，并依靠“大广告、大终端、大品牌、高价位”的操作模式取得成功。不过鲜为人知的是，云南白药旗下的养元青洗发水、采之汲面膜、千草堂沐浴露却举步维艰。

  早在2008年，云南白药牙膏便细分出以美白为诉求的金口健系列牙膏，在推广了近4年后，目前也仅占白药牙膏品类销售的20%左右。2009年，作为“大日化”首个跨品类的试验品千草堂沐浴露上市，却因价格高昂等因素在短短两年间“夭折”。

  2010年，云南白药再次推出高端洗发水养元青，却被不少经销商埋怨不好卖。“淡化母品牌云南白药后，养元青很难打开市场，并且价格还比较高，生意非常冷清”。

  “内地化妆品销售渠道分布，商场占比达七成，其次是连锁超市，再次是屈臣氏、万宁等个人护理店，之后是电商。”重庆和平药房连锁有限责任公司副经理刘彦表示，药店的消费群体和药妆的消费群体不太具有重合性，这将成为药企发展药妆业务的阻碍。

  其地产投资的大手笔资金投入及产出，更增添了云南白药2013年业绩的不确定性。