每个人的理想和追求凝聚成伟大的“中国梦”，伟大的“中国梦”终于照进了欲说还休的股市。股市的“中国梦”就是真正让股市通过资本配置引领经济不断创新发展，助力中华民族伟大复兴。参与“股市”的主体不同，他们的“中国梦”共同中又有微小的差异，创业者希望通过股市筹集资金实现成就伟大企业的梦想，风险投资希望通过股市获得与风险对等收益的梦想，股民希望股市真正成就“让更多群众拥有财产性收入”的梦想，监管者希望股市稳定健康。

  梦想是丰满的，现实是骨感的。一个频繁暂停重启IPO的股市承载不起“中国梦”，一个在炒新中饱受诟病的新股发行制度承载不起“中国梦”，一个再融资屡屡惹出争议的股市承载不起“中国梦”，一个造假和欺诈横行诚信快成稀缺的股市承载不起“中国梦”……归根结底，一个沦为单纯圈钱、投机的股市承载不起“中国梦”。针对当下热议的IPO重启、新股发行改革、再融资等话题，也许只有置于“中国梦”的语境下讨论，才会具有建设性。

  IPO重启与中国梦

  中国股市历史上第8次暂停IPO后何时开闸，成为一个令人纠结的问题。重启IPO自然让那些排队上市的公司欣喜若狂，因为可以助力他们的“中国梦”；同时，重启IPO是否会拖累本已疲软至极的市场，继续成为投资者“中国梦”的噩梦。为怀揣梦想的企业提供融资平台是健康股市的题中应有之义，IPO暂停是例外的，重启是必然的，根本不用纠结。往往在股市糟糕到不能再糟糕的时候暂停IPO，在市场信心开始恢复的时候重启IPO。从中国历史上前7次IPO暂停后的重启来看，影响更多是心理层面的，是短期的，真正影响中国股市长期走向的还是股市的本质、中国宏观经济的状况和上市公司的业绩表现。

  既然IPO重启是必然的，现在的预期也已经非常明确，惟一的差别就是靴子落地的时间。“股神”巴菲特曾说过，如果你不打算持股10年，那么就1分钟也不要持有。如果我们都是价值投资者，根本不必在意IPO的暂停和重启。但问题是，只要中国股市圈钱市的本质没有改变，中国股市就只会是一个投机市。对一个投机者来说，如果IPO在目前的低位重启，并不是什么坏事，因为新股估值受二级市场估值水准的牵制会较低，还有一个做波段的可能；相反，如果在高位重启的话，谁来抬轿就会成为一个现实的问题。但对真正的投资者来说，他只会在意市场估值是否合理，而面对严苛的财务核查、挑剔的舆论监督，仍有700余家企业排队上市，则在一定程度证明当前的二级市场估值仍然过高。

  将IPO本身作为调控股市的一个工具，人为控制IPO的暂停和重启，显然不是股市的“中国梦”。还原股市的价值发现功能，市场估值低了，企业自动推迟IPO或者自信仍可说服投资者融到资金而主动IPO，已经上市的公司通过股票回购、私有化退市成为家常便饭；市场估值高了，市场自动无人问津或者自动修复，这才是股市的“中国梦”。而这一“中国梦”的实现，必须依赖新股发行制度的系统改革。

  新股发行改革与中国梦

  中国股市问题频频，一个很重要的表象就是新股发行制度问题重重，发行价格过高、询价机构兴风作浪无需担责、控股股东一股独大、首发流通比例偏低、造假上市等等。截至4月3日，2013年撤回IPO申请的企业已经达到166家，创业板、中小板和主板撤回企业分别为106家、49家和11家，其中涉及VC/PE机构的达91家。虽然不能说这些撤回IPO申请的企业就一定是有问题的企业，但在一次仅仅涉及财务自查、5%抽查的新政面前，就有如此多的企业识趣撤回，这在一个侧面说明新股发行由现在的“审核制”走向“注册制”的“中国梦”还很遥远。

  国内证券市场伴随着每次IPO重启，新股发行制度都进行了相应的改革。5月初，证监会主席肖钢称，改革新股发行体制，将在发行审核中实质性地放弃盈利能力判断，转而关注信息披露的真实性；以创业板为代表的中小盘股将实行集中发行。这样的新股发行改革，在“中国梦”的语境下，无疑是令人失望的。长期以来，人们对“审核制”质疑的焦点在于“审核”却不负责任，新的改革放弃盈利能力的判断、关注信息披露的真实性，虽然方向值得肯定，但不仅离“不审”还很遥远，而且怎样关注发行材料的真实性、关注不到位该承担何种责任都没有提及。至于集中发行，就如人吃饭一样，一下子供应过多，必然过剩，理论上会抑制高价发行，但较低的发行价格反而可能会导致二级市场的炒新加剧。

  其实，对一个普通的投资者来说，新股发行的“中国梦”很简单，一是有平等的参与机会，这需要继取消网下配售股票限售期，压缩大小非限售期；二是所得信息真实以便于衡量投资价值，这需要严刑峻法让想造假者不敢造假；三是投资之后有回报，这需要提高具有长期投资价值股票的比例，需要切切实实地分红。

  再融资与中国梦

  股市投资功能不足导致圈钱横行，上市公司通过IPO第一次圈钱，通过不断再融资继续圈钱。不断地IPO，不断地再融资，制造着更多的解禁、大宗交易等圈钱工具。纵览成熟资本市场，由于再融资对上市公司的发展起着较大的推动作用，再融资就是重大利好。在中国，除非超级大牛市，情况恰恰相反，再融资已成为“股市毒药”，个股“一融即跌”，蓝筹股大规模再融资还让整个股市应声而颤。再融资成为绝对利好，这应该成为股市的“中国梦”。

  让再融资不再是“股市毒药”，而成为绝对利好的“中国梦”，美国的两条经验尤其重要，一是全流通的股票让上市公司不敢轻易选择股市再融资，因为害怕再融资失去公司的控制权，债券成为比股票更主要的再融资手段；二是设置对投资者负责的“再融资门槛”，美国规定，上市公司挂牌交易后，要等18年才有资格进行再融资一次，并且，只有投资者持有该公司股票的投资回报大于其投入的资金，才有资格进行再融资。对令人纠结的再融资问题，基于我国的特殊国情，期望所有上市公司全流通是不可能的，但只需“只有投资者持有该公司股票的投资回报大于其投入的资金，才有资格进行再融资”这一点，就足以扼杀绝大多数以圈钱为目的的再融资了。（作者简介：北京大成律师事务所律师，业余写字，曾在《现代快报》、《滇商》、《现代国企研究》等刊物开设专栏。）