6月17日，中国蒙牛乳业有限公司（02319.HK）（以下简称蒙牛）与雅士利国际控股有限公司（01230.HK）（以下简称雅士利）正式签约，交易涉及的现金量将达124亿港元，迄今为止中国乳业规模最大的收购案尘埃落定，此举不仅双方叫好，也被认为是中国乳业整合的开端。收购之后的蒙牛乳业将补上其在奶粉上的短板，以促进其在奶粉业的进一步发力。

  124亿收购雅士利

  6月13日午间，蒙牛与雅士利先后停牌，并在收盘之后相继发布公告，称将刊发一则有关可能含有内幕消息的公告。这一举动引来不少人的猜测，时隔5日之后，蒙牛称其将全购雅士利，疑团得以解开。

  6月18日，蒙牛在港交所发布其收购雅士利要约的公告，表示蒙牛向雅士利所有股东发出要约收购，并获得控股股东张氏国际和第二大股东凯雷亚洲基金全资子公司CA Dairy Holdings接受要约的不可撤销承诺，其承诺出售合计约75.3%的股权。

  就股份的收购方式蒙牛向雅士利方面提出了两种方案，一是蒙牛以每股3.5港元的现金进行收购；二是以现金加股权的方式，即蒙牛以每股2.82港元现金加0.68股蒙牛国际的股票进行收购。目前，张氏国际承诺接受“现金加蒙牛国际股票”的方案，交易之后，张氏将实际持有雅士利10%的股份。

  此次收购涉及现金金额124.6亿港元，折合人民币约98亿元。蒙牛方面表示，蒙牛具有健康的现金流，企业资信良好，资金压力不大，且此投资购将为独资，不会引进合作伙伴。据悉，瑞士银行将就此次交易担任蒙牛的牵头财务顾问，汇丰银行和渣打银行将作为联席财务顾问。日前，据华尔街日报报道，有消息人士称汇丰银行和渣打银行或将为此次交易提供全部融资。

  蒙牛补短板

  雅士利得靠山

  蒙牛的主要产品是液态奶，而奶粉是其一直以来的软肋，据统计，去年蒙牛总收入为360亿元，而液态奶的销售收入就为323亿元，约占其总收入的90%；而奶粉和奶酪两项仅占1.6%的比例，为5.72亿元，分析人士指出，其奶粉收入估算大约仅为3亿元。

  相较于蒙牛的最大对手伊利，其在奶粉方面更显弱势。去年，伊利的奶粉及奶制品销售额达近45亿元，2011年的销售额高达56亿元。这是蒙牛现今无法企及的一个数字。通过收购雅士利，正好可以补上蒙牛的短板，为其在乳品行业的进一步竞争打下基础。

  在2012年，雅士利实现营业收入超36亿元，同比增长24%；实现净利润4.7亿元，同比增长53%。且自2008年的三聚氰胺事件以来，雅士利背负了不少恶名，为走出此现状雅士利对广告和销售渠道花费了很大的投入，以保证其销售。这些方面均为蒙牛所看重的，选择一个业务相对较强的企业，是补偿短板的最合适的选择，能有效弥补蒙牛孱弱的奶粉业务。

  收购之后，蒙牛将保留雅士利独立运营平台，并把蒙牛的奶粉业务并入其中，以便于雅士利专业从事蒙牛奶粉方面的业务。蒙牛此次收购雅士利，对其在婴幼儿奶粉的市场拓展和布局上有重要意义，也显示出其在发展婴幼儿奶粉上面所下功夫的力度。

  此外，蒙牛的入主也为雅士利带来了一定的利益。我国自今年5月1日起，开始实施《进出口乳品检验检疫监督管理办法》，此办法提高了对进口奶粉的进入门槛，检测指标和项目更为繁多和严格。雅士利从2010年开始便是100%进口国外的奶源再回国加工生产成本，这对其产品将会有一定的影响。

  近几年奶粉行业屡次出现安全问题，雅士利也曾被检验出含有三聚氰胺，且在此后的检测抽查中也多次出现问题，频登黑名单，其品牌和消费者的信任度有所下降，与之息息相关的销售额也出现严重下滑。近来贴牌洋奶粉、假洋奶粉等词汇被炒得沸沸扬扬，雅士利旗下的施恩品牌号称是美国进口，在此次风波里未能幸免，也难逃其咎。相关统计数据显示，奶粉风波让施恩的销售额下降了近20%。雅士利在重重压力下，增长销售额甚至是维持都变得困难，此番蒙牛的入主，正好把雅士利股东们的压力给卸下了。现在的张氏虽仅能持有10%的股份，但坐享其成而无压力无疑使其摆脱了困境。

  受蒙牛收购雅士利这一消息的影响，6月19日，蒙牛和雅士利复牌后双双高开。蒙牛开盘报每股29.1港元，上涨8.38%，雅士利开盘报每股3.45港元，涨3.60%。虽然盘中两只股票价格不断调整，较开盘价有所回落，但最终蒙牛收报每股28.7港元，上涨6.89%，雅士利收报每股3.43港元，上涨3%。

  基于此，乐观人士认为蒙牛与雅士利的联姻无疑使各取所需、各得其所，引得双双都叫好。但也有一些悲观人士持怀疑态度，曾有分析员指出，蒙牛与爱氏、达能合作，可吸收海外技术，尚算正面。但收购国产雅士利，却予人“可有可无”感觉，“之前都是外国大牌子，但雅士利规模细、品牌少，不知买来做什么用。”

  与伊利较高下

  内蒙古伊利实业集团股份有限公司（600887.SH）（以下简称伊利）是中国乳企中的翘首，在国内乳业市场中占据首位，其奶粉在中国国内婴幼儿配方乳粉产量是屈指可数的，并且在2012年中国婴幼儿奶粉市场占有率排名中位列第六。

  其与蒙牛是液态奶中的两大巨头，蒙牛的销售收入一直紧随伊利之后，排名第二，却从未能超越。据伊利2012年的年报显示，伊利2012年实现营业收入419.91亿元，同比增长12.12%；净利润为17.17亿元，剔除去年同期处置长期股权投资收益的因素，同比增长近10%。而从蒙牛2012年的年报可以看到，2012年蒙牛全年营业收入360.804亿元，同比下降3.5%；全年归属于上市公司的净利润12.571亿元，每股收益0.711元。

  2012年伊利的奶粉收入近45亿元，而蒙牛的奶粉加上奶酪的总收入才5.72亿元。若蒙牛加上雅士利的36亿元的收入，便大大缩小了与伊利的差距。收购雅士利之后，蒙牛便一举进入中国婴幼儿奶粉市场占有率排名的前十名，逐渐向伊利靠拢。

  此前，蒙牛还增持现代牧业股份至28%，从多方面布局，力图全面发展蒙牛，使其在乳业的各个方面都能占有一席之地。蒙牛与伊利的差距逐渐缩小，由58.7亿元缩小至22.1亿元，二者之间的竞争由此将更为激烈。

  日前，有关专家表示，伊利也存有收购预期。蒙牛与伊利的液态奶的合计份额达到55%，在乳制品中的份额为33%，即使收购雅士利之后，二者的在奶粉业的市场份额也仅为16%。在此情况之下，伊利存在收购倾向，也就不足为奇。此前有消息称，伊利欲收购完达山与飞鹤，并正与之洽谈，而完达山方面回应现在还不到公布的时候。

  另外，也有分析师指出，蒙牛的此次行动并未对伊利奶粉造成压力。其认为，当前乳品行业格局已经较为稳定，尤其是双龙头的地位难以撼动，最大的可能是双龙头之间相互竞争态势的变化，并不会对伊利当前的奶粉业务形成冲击。

  引发奶粉并购潮

  蒙牛收购雅士利，是中国乳业史上规模最大的收购案，业界普遍认为，或将引发奶粉并购的风潮。中商流通生产力促进中心乳业分析师宋亮表示，蒙牛与雅士利的并购，将对该行业的企业有直接的影响，其将揭开国内奶粉企业重组、并购的序幕。

  处在中国奶粉行业混乱的背景之下，奶粉问题不断，假洋奶粉、贴牌奶粉频频被曝，中国的奶粉市场的整合阶段已经不远。目前，国家已经加大力度对进口奶粉进行检疫，而国产奶粉的整合也将渐渐拉开帷幕。

  日前，工信部相关负责人向媒体表示，未来将努力提升国内奶粉行业的集中度，鼓励企业兼并重组。2年内将争取培育形成10家年销售收入超过20亿元的具有自主知识产权的知名品牌和国际竞争力的大型企业集团，将行业集中度提高到70%以上。其中包括伊利、完达山、飞鹤、明一、圣元等国内市场份额靠前的一些企业。

  根据排名情况显示，排在第一位的是伊利，生产量达64200吨；其次完达山、飞鹤乳业、明一，生产量依次是33075吨、31100吨、29000吨；雅士利排名第五，生产量为25800吨；然后是圣元，生产24500吨；第十位才是蒙牛，生产量仅为4758吨。不过在蒙牛收购雅士利之后，其排名立即跃居第四。

  数据显示，目前全国有127家婴幼儿奶粉生产企业，这就意味着将会有大一部分企业面临整合的境地，或被收购或直接退出市场。6月18日，工信部召集这些企业开“相亲会议”，在会上明确表示希望各企业联姻，这便拉开了乳业整合的序幕。

  有业内人士表示，我国乳业未来可能会出现大整合形态，未来有三分之二的婴幼儿奶粉将被整合，而只有为数不多的大型企业有可能应对大局。此次整合由中粮控股的蒙牛拉开先河，对此，相关人士表示，对于奶粉行业的整合，政府倾向于利用有国资企业背景的乳企来完成。