从今年中期报告的展望来看，由于经济结构的调整、财务年报审核的加严及经济下行现状等因素的体现，可以预计部分行业公司中期报告将产生变脸，而结合历史轨迹及现实情况来看，变脸的表现形式大多为业绩亏损或大幅度下降。

  笔者认为业绩变脸公司共同问题来是财务管理混乱与运营质量差、行业竞争因素等所引发。从财务管理角度来看，我们研究认为，近年上市的新股，其财务造假上市绝非仅胜景山河、绿大地、万福生科等少数几家，实际上仍有不少公司没有被严格监管处理，因此今年中期报告，在财务审核加严及市场法律推进中，一些公司相对于上市前业绩将继续出现大幅度的业绩变脸。运营质量与行业竞争导致的业绩变脸也将在经济下行周期明显的背景中体现出来。

  防范业绩变脸公司就需要研究哪些公司可能变脸，历史上哪些公司变脸的概率最大。观察发现，业绩变脸公司主要集中在下述四个品种领域中。

  一、IPO过度包装导致的现实业绩变脸。在近年IPO上市过程中，研究发现不少公司采取了上市前过度财务包装的情况，其上市时，由于将各种数据合并报表，甚至出现财务造假数据，导致其上市后的年报、中报审核加严，特别是目前市场化阶段，监管层重心加大财务监管等，而出现相对真实性业绩体现，这就导致上市前后业绩两重天的变脸，此类公司具有违规违法的重要特征。

  二、行业竞争加剧，导致业绩变脸。从相关上市公司历史轨迹来看，当行业竞争加大且市场分额向少数优秀企业靠拢之时，处于相对劣势的公司，则可能在人、财、物等环节出现竞争不支，市场减少，成本增加而导致其经营业绩大幅度回落或巨亏。

  三、重组质量不高的公司。从A股市场重组情况来看，除少部分公司重组相对成功外，绝大多数上市公司的重组质量不高，往往体现出重组时业绩出现好转，而重组后则继续亏损或业绩大降的情况，这类公司或与虚假重组及利益重组密切相关。此类公司要关注历史上监管层的处罚情况,其往往存在不规范或违规、违法问题。

  四、历史业绩较好，但回报差且不断融资的公司。这类品种的特点是看上去业绩始终很好，但历史上很少回报股东或不回报，这类公司的财务报表就很可能是人为的调账，因为如果按照报表业绩，如果分红，其可能真实情况是只亏损股或绩差股，其财务指标的包装与做账，终究难以掩盖其业绩的真实性风险，这类公司尽管财务手段较高，但最终有可能在某个时段特别是法律或业界质疑中，出现财务报告变脸。

  对于可能业绩变脸的公司，需要投资者多加防范，而从时间因素来看，市场化及中期报告阶段，其变脸公司的股价冲动或是巨大的，不排除包装类公司出现股价大崩跌的局面，因为它的实际价值远远偏离真实价值。那么对于业绩变脸公司如何防范呢？笔者认为应做到四个原则。

  首先是复合原则。对于一家上市公司，你如果短期之内无法预测其是否会变脸，最好的方法是将其五年内的复合增长率进行梳理，如果期间行业相对稳定，其复合增长率大起大落且非周期性行业，那么其就可能存在业绩变脸，应以回避为主。

  其次是行业原则。认真研究行业周期变化及行业发展数据，且对比业绩起伏及市场轨迹来判断。比如今年上半年，不少企业产能过剩且行业竞争性公司较多，而标的公司在经营上竞争性如何是判断是否会变脸的重要参考指标。比如今年可能变脸的公司，行业可能集中在煤炭、酿酒、有色、钢铁等，实际上宏观经济数据及行业数据已经体现，在中报阶段需要回避业绩变脸公司冲击。

  再次是稳定性原则。观察上市公司高管稳定性情况，对于高管变动频率较高且体量较大的公司，最好是敬而远之，历史轨迹显示，这往往可能是业绩变脸的前兆。

  最后是回报性原则。防范中报地雷需要参考上市公司历史回报，如果一家公司历史回报优良，且行业竞争优势明显，即使行业出现回落，其也可能取得一定的经营业绩；相反长期不回报股东，且业绩历史高高在上的公司，却很可能成为业绩地雷。

  总体来看，目前深沪A股市场约有1600家公司进行了中期业绩预告，总体呈现出日益分化的格局，其既体现了机会，也体现了风险，而从防范业绩地雷的角度来看，分化所带来的业绩变脸不可避免。作为投资者而言，近期需要防范，对于财务包装上市且股价高高在上、行业竞争淘汰、股东回报差、重组前后业绩起伏较大等类公司，应加大防范力度，这类公司的股价冲击或非常剧烈，特别是目前市场化深入推进的当口阶段。