市场化将带来股价巨大差异

  资本市场是市场化体现最为明显的领域，市场化的核心体现是资源配置以市场为原则，而上市公司股价将体现巨大的差异即真正意义的优胜劣汰。研究世界主要资本市场来看，优胜劣汰，自由竞争是其主要特色，无论是IPO的发行与上市，还是二级市场的交易，其价格的定位遵循严格意义的市场化，从此角度来看，未来证券市场的竞争将体现明显的机构淘汰与发展两种差异化，上市公司方面也将体现退市与发展共存的局面，而作为价值表现的二级市场将呈现明显的股价差异表现，即市场中有创新高的回报优良品种，也有退市、重大风险股价跌至分值的品种，因此市场化的机会与风险将明显体现，机构竞争将面临空前激烈局面。

  笔者认为坚持市场化改革方向、加快市场化改革步伐、健全市场化运行机制等都将出现大的变化。而在监管上，正确处理政府与资本市场关系，合理界定政府职能边界，推动政府职能转变，更好地发挥市场机制的作用，促进资本市场的长期健康发展将形成主要特征。资产定价权等更多地交给市场参与主体，释放市场的自身潜能与投资风险，使资本市场的发行、定价、交易等活动将主要依靠市场机制的运行和自我调节。

  法制化利于保护投资者利益

  以往来看，中国资本市场法律化建设虽然有大的进步，比如打击内幕交易、规范重组等重大条例法规的推行等，但由于国内证券市场国有成份较重，往往在涉及重大违法违规事件上，采取了一种折中的处理方式，而在对待中小投资者法律赔偿方面进步较小。从世界主要资本市场来看，上市公司、投资机构及中小投资者的法律保护均严格以法律而行。此次三中全会所定出的核心改革是加大法制建设，维护公平交易与公正透明，其必将对中国资本市场形成大的法制环境建设提升或原则性推进，过去那种大事化小、小事化无的做法将受到中国法制化大环境推进的强烈阻击。

  观察认为，“法制化”将进一步在资本市场完善，法律保障是事关投资者利益的大事，也是事关资本市场运行效率的关键，通过《证券法》、《公司法》等证券市场基本法的修订及《期货法》等法律及规章制度和规范性文件的出台，资本市场法制体系将明显提升，并会形成更为有效与及时、严肃的在未来市场中体现依法治市、维护“三公”的原则。

  国际化步伐将引导理性投资

  从中国资本市场发展来看，笔者认为其还很难称得上是一个开放的国际化市场，由于人民币兑换限制、资本市场基本没有国际大型公司登陆A股等原因，中国资本市场的国际化仍然任重而道远。

  此次三中全会所带来的国际化步伐改革，有可能在中国许多领域推进国际化进程。在经济全球化、国际金融市场一体化进程加速的背景下，各经济体之间联系的“资本化程度”越来越高。全球其他主要资本市场的运行已是分析中国资本市场不可忽略的参照系，全球其他主要资本市场波动对中国资本市场的影响力日益显现，与此同时，中国资本市场的走势也对全球其他主要资本市场产生重要影响。中国资本市场与世界其他主要资本市场的“共振”效应正在形成、波动趋势趋于相同、证券估价水平国际化标准程度不断提高。

  研究认为，随着国际化步伐的推进，未来中国资本市场将有国际化大型公司登陆A股市场，其投资回报、估值交易、机构投资策略等均将影响到市场中来，进而形成对理性投资的推动。

  总体来看，笔者认为中国资本市场未来发展的核心将体现在“三化”建设上，其牵一发而动全身，中国经济体制改革的总原则已经确定，而作为市场经济体现最为明显之一的资本市场，有可能在”三化“改革中，体现巨大的变革特征。