根据证监会最新公布的数据，已经有280家企业退出IPO排队的队伍，处于“终止审核”状态，为去年全年终止审查企业总数64家的4倍多。

  在这280家公司，137家为拟在创业板上市企业，143家拟在主板、中小板上市。

  撤单原因不一而同

  此前历时大半年的IPO企业专项核查，是证券监管部门整顿发行市场、提升资本市场质量的重大举措，专长公司海外上市的IPO律师李忠轩表示，其审查范围非常广，并且审查内容非常详细。

  上述280家撤单企业中，有的是企业主动要求撤单的，也有的是应中介机构的要求而撤单的。至于撤单原因，李忠轩表示，有些公司是之前有财务造假行为被发现而不得不撤单；还有的是申报企业业绩发生较大变化，尤其是出现较大下滑，已不符合上市业绩标准；另有一些企业认为IPO融资进展过慢，跟不上企业发展对资金的要求，不得已寻求其他融资渠道。

  李忠轩表示，证监会做财务核查的一个原因是“排队”的企业比较多，能让一些不满足条件的企业知难而退。

  这个初衷显然达到了。“但是，这不是一个好的现象，不是市场自我调节实现的，而是通过行政手段达到的。企业上市无法预知行政机关会有怎样的动作，这显然打乱了一些依照市场规律运作的企业的步伐。”李忠轩说。

  当然，一些企业主动要求撤单，很大程度上还是出于对目前、未来政策环境的担忧。“感觉今年不可能开闸，近期企业也达不到要求，所以自己主动撤单。”李忠轩说。

  IPO专项财务核查中，也查出了一批问题企业和问题中介机构。新大地、天能科技、天丰节能、秋盛资源等排队候审或过会待发的企业在核查阶段被发现问题，使得不少保荐机构及相应中介机构受到牵连。

  证监会已先后对新大地、天能科技涉嫌财务造假等违法违规行为立案稽查。相关中介机构等因涉嫌未勤勉尽责，后续分别被立案调查。根据相关规定，因保荐项目出现问题而被立案调查的，就会暂时停止受理这些保荐机构的新报项目，在审项目也会暂停推进。

  “IPO业务相关的律师、注册会计师等中介机构的法律责任也将显得更加重要”，业内专家吴远保律师说，“想通过IPO圈钱变得更难！”而律师事务所等中介机构明知IPO企业不符合规定、而为其提供“包装”服务的，将承担巨大的风险。

  “这是发展的必然。”北京君永律师事务所尹富强律师说，从靠“做”报表数据、对企业进行包装式的“欺诈式”上市模式到脚踏实地的真材实料的上市模式的转变，先前一些企业上市过程中所存在的一些“欺诈性”行为，严格意义上讲，有的都有可能涉嫌“诈骗”。

  借道海外市场

  A股IPO的持续冰封，使得拟上市企业不得不积极拓展境外资本市场。除了我国香港市场，美国市场也是中国企业主攻方向。

  IPO大门不开，但企业加入资本市场的心不死。并购重组成另一条出路——“借壳潮”在今年变得流行。长城影视、车网互联、沧海重工、中技桩业、吉安集团、滨海水业、神州数码、景峰制药、宝鹰股份、海澜之家等多家企业，从IPO跑道上，“转道”借壳重组。

  据资料显示，截至8月底，共有633笔VC/PE资金投入到IPO排队企业中。深创投、IDG资本、红杉中国、优势资本投入的笔数最多，分别为47、14、14、11笔。

  然而一向以IPO为主要退出渠道的PE，今年似乎栽了跟头，寻路退出。

  长城影视借壳江苏宏宝则为一例。据重组草案显示，长城影视背后潜伏了许多强势创投机构。如龙马科技投资19.75万元、山创投资1000万元、横店控股投资500万元、士兰创投投资500万元、赛伯乐晨星投资2991.42万元、惠风投资997.14万元、蓝山投资997.14万元、菲林投资715.15万元。

  据江苏宏宝财务总监顾桂新表示，IPO闸门迟迟不开，长城影视创投方施加压力，他们只好寻找借壳上市的途径。

  “现在是投行真正从顶层做设计、转型、练内功的时候。”吴远保说，这些退出的企业出路可能是：首先海外上市；其次内地新三板；再次暂时放弃上市，苦练内功，以实力赢得投资者的依赖。

  而最新消息显示，内地IPO停滞，登陆境外资本市场的企业越来越多，香港市场继续受到青睐。

  根据ChinaVenture数据统计，今年10月份，共有16家中国企业完成境外IPO，分布于港交所、纽交所和悉尼证券交易所，累计融资65.6亿元。

  从境外IPO企业数量来看，连续两月增加，创下年内新高；不过从境外融资金额来看，属于年内中等水平。今年以来境外IPO融资规模居前的月份分别是5月和9月，融资金额分别达217.1亿元和108.4亿元。

  其中，香港资本市场持续活跃，成为内地企业首选。数据显示，10月份共有14家企业登陆港交所，累计融资52.9亿元，占了当月全部境外IPO融资金额的80.64%。

  “A股IPO的持续冰封，使得拟上市企业不得不积极拓展境外资本市场。除了我国香港市场，美国市场也是中国企业主攻方向。不过美国资本市场易进难守，美国证监会针对上市公司财务和公司治理严格的监管机制也让中概股面临巨大压力，企业本身在商业模式上的创造性以及成长的可持续性是在美国资本市场站稳脚跟的根本所在。”沪上某大型创投机构人士分析认为。