随着沪综指破位2000点整数关口,笔者观察发现,不少今年上市的次新股开始破发或接近发行价。一般而言，新股破发在A股市场常被视为超跌或希望股东增持,但考虑到目前A股大环境及过高发行价且经过大炒的次新股,其很难得到相关公司大股东的增持。

  通 过今年新股上市轨迹发现，今年2月8日，陕西煤业上市仅仅四个交易日，股价濒临破发，由于是恢复新股发行的首只大盘煤业公司股票，加之相关政策推动，其大 股东不得不祭出增持之招，而透过其后的走势来看，其总体处于低迷之势，大股东的增持并未改变其低迷之势，而目前来看，其股价再次面临破发，表明大股东增持 被套成为现实。

  近日，A股遭遇大幅调整，曾炙手可热的次新股上演了破发一幕。截至4月28日，纽威股份、炬华科技均跌破发行价。分别属 于中小板、沪市主板、创业板的麦趣尔、陕西煤业、恒华科技等公司的最新股价离发行价仅一步之遥，那么次新股破发，大股东会增持吗？笔者研究认为，两个因素 将很难导致大股东增持。

  首先，稳定股价政策主要集中在净资产条款。

  研究发现，证监会去年公布的《关于进一步推进新股 发行体制改革的意见》显示，发行人控股股东、持有发行人股份的董事和高级管理人员应在公开募集及上市文件中公开承诺：所持股票在锁定期满后两年内减持的， 其减持价格不低于发行价；公司上市后6个月内如公司股票连续20个交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后6个月期末收盘价低于发行价，持有公司股票的锁 定期限自动延长至少6个月。《意见》还指出，发行人及其控股股东、公司董事及高级管理人员应在公开募集及上市文件中提出上市后三年内公司股价低于每股净资 产时稳定公司股价的预案，预案应包括启动股价稳定措施的具体条件、可能采取的具体措施等。具体措施可以包括发行人回购公司股票，控股股东、公司董事、高级 管理人员增持公司股票等。上述人员在启动股价稳定措施时应提前公告具体实施方案。

  由于新股历史发行价较高，拉高了每股净值，从次新股股价与每股净值对应来看，仍有相当的距离，况且三年的周期破净值才可能引发增持，因此大股东选择锁定期延长，也很难在T+1且涨跌制度背景中，短中期股价破位每股净值。

  其次，未来新股面临卖方市场向买方市场的转变。

  从 新股发行体制来看，证监会近期预披露的IPO公司达百家之多,加之今年600多家公司排队上市,可以说股市的大扩容已体现出来,而问题的关键是今年年底将 是股票发行审核制向注册制的转换,如果注册制转换开始,则新股发行将从以往的卖方市场向买方市场转变,这一转变将导致任何过去股价高企的公司股价均可能面 临极大的不确定性回落风险,大股东增持的风险将明显体现。

  从另一个角度来看，目前新三板市场的近700家公司IPO挂牌，使得股票的对 应与供应多层次发生巨大变化，一些机构开始偿试网上卖股权的情况，而随着市场供应及注册制的展开，上市门槛将大为降低，这些都可能加速新股向买方市场转 换，因此大股东在目前市场背景下，增持股票的风险较大且意愿明显较低。

  总体而言，目前次新股的破发由于净值条款、新股卖方市场向买方市 场转换及市场股票供应