在当下风起云涌的IPO浪潮中，资本故事正在一步步演绎，其中最 具代表性的事件：春秋航空遭遇九龙航空“低成本”竞争，上市遇阻；内蒙古大中矿业股份有限公司主力矿井——书记沟铁矿，“以租代征”违法占地2000多 亩，至今与当地村民纠纷不断；海南海汽运输集团股份有限公司拟募集资金3.9亿元投向旅游客运车辆和班线客运车辆更新等两个项目，业内人士认为，海汽运输 面对省内客运市场是否狭小？投资风险存在怎样的漏洞？其上市之路路仍然不平。

  春秋航空IPO难产

  近日，春秋航空迎来了势头凶猛的“低成本”竞争对手——九元航空，九元航空由均瑶集团吉祥航空为主、亿利资源集团等民营企业共同参与发起，吉祥航空成立该子航空公司并明确打出“九元”的廉价路线，与春秋航空的低成本航空竞争关系至此正式形成。

  面对未来九元航空可能带来的冲击，春秋航空副总裁王煜在接受媒体记者采访时并未表达过多的担心，他认为：“国内廉价航空的市场相当大，应该有很多企业一起把这块市场做起来，国内的竞争是为了把市场做得更大，把市场竞争力做得更强。”

  春 秋航空是首个中国民营资本独自经营的低成本航空公司。2010-2012年各航空公司旅客运输量统计数据显示，前十大航空(集团)公司市场占有率排名中， 春秋航空排名第六，且市场占有率从2010年的2.2%逐年递升至2011年的2.4%和2012年的2.9%，持续领先排名第七的吉祥航空。

  然 而春秋航空的“低成本”地位并不稳固，意图一同竞争“低成本航空”市场的吉祥航空自去年底便开始筹划其廉价航空子公司——九元航空，日前更是与波音签下国 内民航史上单笔最大金额的飞机订单，豪购50架737系列飞机，这一数字已经超过春秋航空截至去年底所拥有的飞机总数量——39架。

  除此之外，春秋航空的上市之路亦很坎坷。5月14日，证监会发布公告称，因尚有相关事项需要进一步落实，取消了发审委会议对春秋航空发行申报文件的审核。同一日接受IPO审核的另外两家公司，江苏今世缘酒业和上海联明机械两家公司均成功获得首发上市申请通过。

  有 媒体日前从企业相关人士了解到，春秋航空突然被证监会取消审核是由于员工举报。外界猜测重点多集中在股权分配矛盾、航线补贴过高、与旅行社的关联交易等方 面。春秋航空新闻发言人张武安早先表示，公司并不存在隐瞒不利事实的情况，“对于取消审核这件事，我们也做好了充分的准备应对监管机构的各种审核”。

  招 股说明书显示，春秋航空的主要财务指标中，流动负债合计金额在2011年、2012年、2013年对应分别为17.34亿元、17.74亿元和22.28 亿元，呈逐年上升趋势，流动比率、应收账款周转率则在2013年均较2012年出现明显回落。资金紧张，公司借上市扩充资产的愿景却因“取消审核”突然搁 置。

  大中矿业IPO存法律硬伤

  记者查阅《内蒙古大中矿业股份有限公司首次公开发行股票招股说明书 (申报稿)》(以下简称《招股说明书》)发现，大中矿业书记沟铁矿拥有土地使用证的面积约为40万平方米(约606亩)，而记者在内蒙古自治区乌拉特前旗 调查发现，书记沟铁矿实际占地面积高达3000多亩，有2000多亩地属于“以租代征”的非法占地。

  大中矿业书记沟铁矿项目位于内蒙古 自治区乌拉特前旗小佘太镇联丰村，联丰村由苏计沟组、小井沟组、联丰组等数个村小组组成。5月15日，记者驱车来此采访，这个铁矿项目占地庞大、十分醒 目，项目绵延数千米，风一吹，整个生产线呈现出一条硝烟状沙带，在厂区外，形成了很大一片区域的沙漠状沙丘。

  村民反映，大中矿业以远低于国家规定的补偿价格从当地农民手中租赁耕地，现在农民生活困难，这个项目使得大中矿业在当地的口碑差到了极点。

  据 记者实地调查，近日联丰村所属多个小组的村民接连到大中矿业就占地一事去要说法。“谁跟我一提大中矿业，我感觉心脏病都要犯了，大中矿业来我们这儿开矿挣 钱，我们却没地种、没水浇地、吃不上干净水，厂区灰尘天天浮在我们上空，都快被它逼死了，我家里还有大学生和老人要供养，以后怎么活啊。”联丰村苏计沟组 村民宋金花越说越激动，几乎要跳起来。宋金花家原有70多亩地，被大中矿业的尾矿库占去20亩，另外50亩地在尾矿库旁边，被大中矿业把土挖走了。

  “大 中矿业占我80亩地，虽然协议写的是租用，实质上是征用，是国家明令禁止的‘以租代征’，80亩耕地给我的补偿总计只有14万多元，补偿价格远低于政府规 定的标准，我们现在生活都存在问题。”村民王根旺说。根据王根旺与大中矿业签定的《土地租用协议》显示，大中矿业租用王根旺80亩土地，合计总金额 140453元，其中洪地(即水浇地)73.7亩，每亩1803元；旱地6.3亩，每亩1202元；土地租用期限为2007年6月至2028年12月31 日。

  提起大中矿业，村民郝来女也愤愤不平。“原来说给我们村民工作，现在全村也就六七个人在那里上班，还动不动就拿工作要挟这几个人， 家里人再要说法就让走人，这样的公司还能上市？”她说，尾矿库用地大中矿业跟我们签了20年的合同，第一次每亩给了1202元，第二次又给了300元每 亩，要拿到这300元的前提是把合同交给他们，他们为什么要收回合同，他们怕什么？

  2004年修订过的《中华人民共和国土地管理法》认 定征用耕地的补偿费用包括：(1)土地补偿费，为该耕地被征用前三年平均年产值的6-10倍；(2)安置补助费，按照需要安置的农业人口数计算。需要安置 的农业人口数，按照被征用的耕地数量除以征地前被征用单位平均每人占有耕地的数量计算。每一个需要安置的农业人口的安置补助费标准，为该耕地被征用前三年 平均年产值的4-6倍；(3)被征用土地上的附着物和青苗补偿标准，按省、自治区、直辖市规定。

  据多位村民反映，2007年，他们村的 旱地一亩年产值400多元，洪地年产值700多元。依据土地管理费规定，联丰村每亩地仅土地补偿费和安置补助费两项合计应该达到年平均产值的10-16 倍，按照上述收入标准来算，该村每亩旱地补偿款应在4000-6400元，每亩洪地补偿款应在7000-11200元，而大中矿业给农民的补偿款远远低于 这个标准。

  海汽运输受制于海峡瓶颈

  据了解，海汽运输主要从事汽车客运、汽车客运站经营以及与之相关的汽车销售与维修、汽车器材与燃油料销售等业务。其中汽车客运及汽车客运站经营是公司的核心业务。

  招股书显示，2011年-2013年，海汽运输营业收入分别为11.12亿元、12.45亿元及13.19亿元；报告期内实现净利润4859.92万元、5906.81万元和5845.49万元。

  尽管从数据上看海汽运输的营收和利润近年都呈现小幅增长，但仔细比对却不难发现，实际上海汽运输的营收增长已经出现减速现象，2013年利润也出现下滑，其中尤其是公司的主营业务毛利率低于行业平均水平而而负债率却居高不下，背后潜藏巨大风险。

  相关数据显示，海汽运输营业收入中，汽车客运营业收入占主营业务收入比例达到80％以上。而2011年-2013年海汽运输汽车客运毛利率分别为21.56％、22.67％及21.28％，远低于30.18％、25.37％及33.70％的行业平均水平。

  对此，海汽运输表示，由于海南人口数较其他省少，公司汽车客运实载率略低于同行业上市公司，使得毛利率也低于同行业上市公司。

  事实上，海汽运输的主要客运服务范围集中在海南省内，而海南快速铁路（东环快铁）的建成对海汽运输相同走向的中长途线路的公路客运产生直接冲击，对快铁沿线和两端的客流量产生一定的分流，对班车客运量产生了影响。

  除此之外，海汽运输在拓展省外市场方面，班次增长还由于受制于琼州海峡通行能力的影响而几无可能。

  据了解，由于琼州海峡通行能力的限制，尤其是每年的春运即黄金周期间，轮渡受阻或瘫痪现象经常发生，严重阻碍出岛客运市场的发展。

  三 家企业都受到IPO的创伤，业内人士认为，第一，典型的低成本航空公司经营模式与全服务航空公司经营模式在机队设置、舱位设置、飞机利用率、航线航班设 置、机票销售和附赠服务内容等方面存在较大差异，还需在未来的格局中，借鉴类似欧美的情况。第二，大中矿业违法占地2000多亩，致使大中矿业IPO存在 法律硬伤，必将影响大中矿业在A股上市的进程。赢百姓才能赢天下，大中矿业需要重新树立新的信念整顿创业模板。三，海汽运输之所以遭遇这样的逆境，有相关 人士解释说：“为了持续新增、更新客运车辆及新建客运站，而增加其他应付款和长期借款所致。”