根据公告，香港长江实业及和记黄埔将进行业务合并及改组。未来长江实业、和记黄埔将合并成为两家新公司：长和及长地。两大集团以地产及非地产业务划分，重组后的长和将持有长江实业及和记黄埔的所有非房地产业务，包括港口及相关服务、电讯、零售、基建、能源和动产租赁业务（飞机租赁）。长地将持有长江实业及和记黄埔在香港、中国内地及海外的房地产业务。

  原长实股东持有的每一股长实股份将获得长和股份，原和黄股东持有的每股和黄股份则将获得0.684长和股份。重组完成后，所有新长和股东将就其持有的每一股长和股份获得一股长地股份。换股比例按长实及和黄截至今年1月7日前5个交易日平均收市价而定，不含溢价。

  有分析人士指出，长实与和黄中的房地产占比极大，如果全部划拨给长地，后者的资产规模无疑是庞大的。加上近年来，长实在内地投资了多个项目，加上这些储备用地，对于其后提升上市估值有帮助。多年以来，李嘉诚虽然持续投资内地房地产市场，但大多以大宗收购为主，其自主开发的项目进展十分缓慢。而最近几年甩卖内地和香港的资产，也让很多人相信，李嘉诚有撤退之心。

  李嘉诚表示，长和系此次重组不会影响两家新公司及系内的信贷评级。李嘉诚强调，长和系目前现金流非常充足，长实负债比率低于2%，和黄负债比率现在绝对不高。李嘉诚称，香港所有地产项目没有一个项目是蚀本的，国内的地产项目亦是“99.99%不会蚀本”。

  公司方面表示，重组方案完成后，将来的长和及长地有望界定更为清晰，新架构下，业务将会有更高的透明度及一致性。

  在新闻发布会上，李嘉诚被问到重组是否为退休铺路，李嘉诚称，到了某个年龄终要退休，暂未有退休时间表，未来会放更多时间于李嘉诚基金会。期望接班人及现时行政人员将来更容易管理公司，希望公司不只今日好，期望将来更好。

  合并后的长和集团会将注册地转至开曼群岛。早在2013年李嘉诚曾强调，长实及和黄不会变更注册地点，相信多年后仍会在香港。对此，李嘉诚当日在记者会上解释，将公司注册地搬去开曼群岛并非对香港没有信心，主要是为了做生意方便。李嘉诚进一步表示，香港过去10多年有70%至80%上市公司，到开曼群岛或海外注册，民企及国企亦如是。

  开曼群岛是英国在西加勒比群岛的一块海外属地，由大开曼、小开曼和开曼布拉克3个岛屿组成。开曼群岛完全没有税收，无论是对个人、公司还是信托行业都不征任何税。所以开曼群岛被称为一个真正的税务避风港。开曼群岛在1978年获得一个皇家法令，法令规定永远豁免开曼群岛的缴税义务，目前这个法令继续有，是著名的离岸金融中心和“避税天堂”。

  一般来说，在开曼群岛注册适用于希望扩大股东基数，或是准备国际并购的企业，因为开曼无外汇限制以及税收中立的法规，都容易让企业的国际交易中的资金流动更为灵活。从2010年开始，李嘉诚在海外进行大量投资，以欧洲为重点投资对象在基建、电讯、能源等各个板块全面开花，将公司迁册至开曼群岛将有助于进一步拓展海外并购项目。

  李嘉诚为何重组长和系

  ■ 王旭  

  李嘉诚日前宣布旗下长实、和黄两大公司将进行“世纪大重组”，全港立时目瞪口呆。所有人都要问，这一事先毫无征兆的大动作意味着什么？

  此次重组核心有两条：一是长实、和黄先合并成长和，再将所有地产业务装进新成立的长地重新打包上市；二是两个新公司注册地改在开曼群岛。

  李嘉诚的解释是，此次重组意在清晰架构，释放价值。目前的长实、和黄两大集团业务众多，有不少重叠，李嘉诚家族的持有架构是由李氏家族持有长实43.42%权益，再由长实持有和黄49.97%股权。这使得两大集团整体结构叠床架屋，集团的价值不能得到充分体现。按长实的算法，目前长实账面股东权益3790亿元，而市值只有2920亿元，反映两者之间有23%或870亿元的估值差距。此番化繁为简，去除长江实业持有和记黄埔股权的分层控股架构，其中的估值折让将被消除，对股东是有利的。李嘉诚称，自己和任何其他股东的利益一致，公司上市以来一直以股东的利益为优先，有信心重组可令股东受惠。

  市场对此初步反应朝向正面，当晚两大公司在美国挂牌的预托证券分别大升10%和9%。各个机构所作的分析和评价对此也比较认同，有分析师称，将地产打包是李嘉诚早该做的一件事！重组不仅有助于释放系内各业务的价值，而且更方便集团日后出售或将资产打包分拆上市。还有分析指出，从今后融资的角度，重组后公司目标清晰也较为有利。两家公司日后可以独立融资，地产公司及非地产公司一向在融资方法上有所不同，重组分拆业务在融资上有好处。另外，相信分拆后两公司市值都有上升机会。

  市场的疑问更多集中在两条，一是两大新公司注册地改在英属的开曼群岛，这种变相迁册是不是李嘉诚要从香港撤资？二是时机，有超强避险嗅觉的李嘉诚为何选在此时此刻大手笔操作？

  记者招待会上，对于撤资问题，李嘉诚明确表示：“不是对香港没信心，而是为了做生意方便”，是为平衡风险及可更灵活向股东分派，碍于香港公司法条例，分派方面会有限制，只有在开曼群岛注册，才可完成此次重组。长实公司秘书进一步强调是涉及技术问题，重组先要令长和系合并，然后以长实换取长和新股，再派长地股份，于香港注册会完全派清集团资产，地产项目亦无法并拆，不在开曼注册无法做到。

  李嘉诚在投资界一向眼光独到，过往多次有投资大动作后，事后金融市场都出现震荡，李嘉诚被证明有“先见”。如1987年股灾前集团大供股及1997年于亚洲金融风暴前进行大重组等，令其领导的长和系不但避过风险，甚至在市况低潮时入市。2000年，李嘉诚又成功“卖橙”，将和黄旗下欧洲电讯业务Orange（橙）出售套现千亿港元。同期又将香港电讯业务分成和记电讯和Tom.com上市，集资后不久网络泡沫爆破。

  此次李嘉诚把地产打包，是否预示香港地产已到顶了？李嘉诚近年来卖出不少香港和内地资产，是否对两地发展失去信心？

  李嘉诚对这些问题的回答都是非常明确的，他表示，人民币在国际市场属强势货币，“中国近代史内，从未有现在般好，内地再多些机会，一定会多做些，香港市场亦是一样”。李泽钜则补充说，这次重组把加拿大的能源公司资产拿进香港，这不是体现信心吗？

  在商言商，目前香港财经界主流分析认为，此次长和系重组，只涉系内公司资产的转换，没有供股或任何融资，也没有对外售卖资产，相信只为确实反映系内公司的实质价值而已。投资机构更多讨论的是李嘉诚还将有哪些重组活动，毕竟，长实、和黄非地产业务的股权结构仍相当复杂，或许会有后续的重组动作。

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  李嘉诚的商业帝国

  长实与和黄是香港股民心中一直立于不败之地的蓝筹股。李嘉诚于1950年以5万港元起家在香港成立了长江工业有限公司，主要从事生产塑胶等工业制品。他于1958年开始涉足香港地产业。那一年，李嘉诚在北角买地并兴建了一幢12层高的工业大厦，迈出进军房地产业的第一步。

  长江实业在上世纪70年代之后的“黄金岁月”大量投资香港的房地产，快速壮大成为香港主要发展商之一。目前，长实是一间地产发展及策略性投资公司，为香港规模最大的地产发展商之一，业务主要包括房地产、生命科技、能源、运输等，业务遍及全球超过50个国家和地区。截至2014年6月，长实净资产约3908亿港元。

  1979年，李嘉诚与汇丰银行达成协议，以每股7.1港元、总值6.39亿港元收购和记黄埔9000万股，占股22.4％，成为华资入主英资四大洋行第一人。和记黄埔被李嘉诚收购之后，成为李嘉诚家族旗下主攻内地和海外市场的公司，拥有目前全球最大保健及美容产品连锁企业屈臣氏，是全球多个市场最大的集装箱码头经营商，近两年稳居《财富》世界500强公司的第363位。截至2014年11月底，和黄在内地拥有约715万平方米土地储备，在全球拥有的酒店客房数达到5320间。如果与长实的数据合算，两家公司2013年的物业发展收入达428亿港元，酒店收入约54亿港元。