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□ 王明德 徐昊
上半年伊利股份营业收入115 亿,同比增长23%,因股权支付费用摊销影响净利润下降。受原奶、运输和能源价格上升影响,上半年乳品行业毛利率总体下滑,但公司液体乳业务受益于提价和产品结构调整,毛利率上升至30.1%增加3.71 个百分点,冷饮和奶粉毛利率则下降至23.47%和33.41%。原奶收购价格已经下跌至2.7 元/公斤左右,一定程度上缓解了成本压力,但为防止奶农杀牛倒奶,近期国家出台了“原料奶价格协调机制”以稳定原奶价格,预计下半年原奶价格总体将保持平稳。
5月出台的《乳制品工业产业政策》中提出到2010 年全国乳制品产量达到2350 万吨,液体乳制品产量达到2050 万吨,相比07 年产量理论年均复合增长率分别为9.6%和12.5%。上半年乳制品产量同比增长13.21%,其中液体乳产量同比增长9.37%,增长放缓。乳制品消费结构正在逐步调整,主要是干乳制品消费增长。上半年奶粉产量增速13.21%,产值增速28.2%,奶粉呈现量价齐升的状态,伊利的奶粉业务对蒙牛的领先优势仍在扩大。
国内高端婴儿配方奶粉销售规模已经接近50 亿元,市场主要被国外品牌垄断。婴儿配方奶粉市场销量前四名均为外国品牌,前十名中国内品牌仅有圣元、伊利和贝因美。随着80 后出生人群逐渐进入生育高峰期,未来三年婴儿配方奶粉市场规模还将扩大。预计到2010 年,婴幼儿配方奶粉市场规模可达300 亿元,约50%市场份额将是高端产品。市场规模的扩大和消费的升级都将给国内品牌奶粉带来机会。婴儿配方奶粉消费中品牌占据主导因素,伊利的品牌优势将驱动奶粉业务未来三年持续高速增长。
伊利现有奶粉产能约8 万吨,金山项目建成后产能达到14 万吨。伊利上半年奶粉销售收入21.37 亿元,同比增长65%,远高于上半年奶粉行业产值增速,预计全年奶粉销售收入可能超过39 亿。考虑到液体乳行业增长放缓且终端市场竞争激烈,公司液体乳业绩增长主要依赖规模优势和产品结构的调整,奶粉等干乳制品业务将是伊利下半年业绩增长亮点。
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